中銀國際證券股份有限公司武佳雄,顧真近期對邁爲股份進行研究併發布了研究報告《合同負債高增長，HJT產業化強化公司成長屬性》，本報告對邁爲股份給出買入評級，當前股價爲116.58元。
邁爲股份(300751)
公司發佈2023年年報及2024年一季報，盈利分別同比+6%/+18%，HJT成本逐步具備競爭力，已經逐步放量，公司作爲領先設備企業有望受益；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年公司業績同比增長6.03%：公司發佈2023年年報，全年實現營收80.89億元，同比增長94.99%；實現盈利9.14億元，同比增長6.03%；實現扣非盈利8.57億元，同比增長7.51%。根據年報數據計算，2023Q4公司實現盈利2億元，同比增長14.48%，環比減少30.70%；實現扣非盈利1.95億元，同比增長20.20%，環比減少30.23%。
2024年一季度公司業績同比增長17.79%：公司發佈2024年一季報，一季度實現營收22.18億元，同比增長91.8%；實現盈利2.60億元，同比增長17.79%，環比增長29.85%；實現扣非盈利2.20億元，同比增長13.73%，環比增長12.63%。
光伏設備產銷量明顯提升：隨着公司太陽能電池設備增長以及HJT電池設備逐步投產，公司產銷量大幅增長。2023全年實現光伏生產設備產量28413臺，同比增長147.72%，銷量16502臺，同比增長55.49%。分產品來看，太陽能電池成套生產設備實現營收70.98億元，同比增長113.13%毛利率30.31%，同比下降5.71個百分點。
HJT成本逐步具備競爭力，逐步迎來規模化量產：公司積極推動前置焊接0BB、鋼網印刷和銀包銅等技術產業化，促進HJT降本。公司是市場中爲數不多能提供HJT電池整線生產設備的企業之一，客戶覆蓋安徽華晟、金剛光伏、印度信實工業等企業。公司於2023年實現600MW HJT量產設備批量交付，並實現更大產能設備發貨。下游應用層面，HJT已經開始規模化量產，截至2023年末，安徽華晟已投產HJT電池、組件產能20GW，已交付超4GW HJT組件。在HJT產業化加速推動下，公司形成合同負債84.55億元，同比增長約96%。
估值
結合公司合同負債以及HJT產業化情況，我們將公司2024-2026年預測每股收益調整至4.70/6.55/7.95元（原2024-2026年預測爲6.97/10.74/-元），對應市盈率24.4/17.5/14.4倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
新產品研發不達預期；光伏政策風險；下游擴產需求低於預期；設備價格競爭超預期；新技術路線替代進度不達預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券呂娟研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達80.98%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利15.18億，根據現價換算的預測PE爲21.09。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲146.65。
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