中泰證券股份有限公司王芳,楊旭,李雪峯近期對路維光電進行研究併發布了研究報告《Q1業績高增，以屏帶芯看好國產掩膜版替代》，本報告對路維光電給出買入評級，當前股價爲27.31元。
路維光電(688401)
投資要點
事件：公司發佈2023年年度報告及2024年第一季度報告，1）2023年公司實現營業收入6.72億元，同比增長5.06%，歸母淨利潤1.49億元，同比增長24.23%，扣非歸母淨利潤1.24億元，同比增長23.23%；2）24Q1公司實現營業收入1.77億元，同比增長30.1%，實現歸母淨利潤0.41億元，同比增長44.56%，實現扣非歸母淨利潤0.37億元，同比增長59.16%。
全年業績穩定增長，產能爬坡產品結構優化盈利水平逐步提升。公司2023年實現營業收入6.72億元，同比增長5.06%，歸母淨利潤1.49億元，同比增長24.23%。單四季度實現營收1.91億元，同比增長28.28%，環比增長9.7%，實現歸母淨利潤0.4億元，同比增長16.75%，環比增長7.24%，扣非歸母淨利潤0.33億元，同比增長36.81%，環比持平。隨募投項目逐步建設和投產，公司的產能水平和產品結構得到進一步優化，全年毛利率提升至35.1%，同比增長2.22pct。費用方面，公司全年研發費用0.35億元，同比增長23.91%，對新產品及新工藝持續投入。
下游需求穩步提升，24Q1業績高增長。公司一季度實現營收1.77億元，同比增長30.1%，環比下滑7.24%，實現歸母淨利潤0.41億元，同比增長44.56%，環比1.5%，實現扣非歸母淨利潤0.37億元，同比增長59.16%，環比增長12.76%。一季度公司毛利率35.58%，同比提升2.63pct，環比下滑0.23pct。一季度公司掩膜版需求穩步提升，受益於新能源汽車等下游興起，面板需求多樣性提升。此外受歐洲盃、奧運會等大型賽事刺激，大尺寸電視需求有望逐步增長。公司在平板掩膜版領域從G2.5-G11全世代覆蓋，有望隨行業需求增長+國產替代進程深度受益。
以屏帶芯推進高精度掩膜版項目進程。公司立足於平板掩膜版，已覆蓋平板顯示全世代產品線，向半導體掩膜版市場不斷推進。2023年公司與睿興投資共同成立“路維盛德”產業基金，專項投資掩膜版及其上下游產業（公司持股99.5%）。路維盛德與睿興設立“路行維遠”，並投資路芯半導體項目，路芯半導體將作爲項目公司負責建設130nm-28nm製程節點的半導體掩膜版產線項目，該項目預計總投資人民幣20億元此次投資有望助力公司突破130-28nm成熟製程掩膜版。伴隨行業國產替代加速，公司作爲核心供應商有望優先受益。
考慮行業下游需求不確定性，我們預計2024-2026年公司將實現2.12/2.79/3.57億淨利潤（前值24-25年2.52/3.26億元），對應PE估值分別爲24/18/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業景氣不及預期；下游進展的不確定性；新品迭代不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中郵證券吳文吉研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.28%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.94億，根據現價換算的預測PE爲27.22。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。
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