事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收264.85億元，同比增長11.23%（調整後），歸母淨利潤71.81 億元，同比增長0.94%（調整後）；2024Q1 公司實現營收78.99 億元，同比增長15.26%（調整後），歸母淨利潤24.22 億元，同比增長0.1%（調整後）。
裝機規模穩步提升，營業收入持續增長。 2023 年公司新增裝機規模13.5GW，總裝機規模突破40GW，其中風電新增裝機349.44 萬千瓦，太陽能新增裝機954.02 萬千瓦，獨立儲能新增裝機50.1 萬千瓦。2023 年公司營業收入同比（調整後）增長 11.23%，主要系2023 年公司新項目投產發電，發電量較上年同期增加；歸母淨利潤同比（調整後）增長0.94%，低於營業收入增速，主要原因是：
（1）2022 年新併網項目在 2023 年陸續投產，折舊及運營成本增加；（2）2022年 12 月開始發電企業計提安全生產費，營業成本同比淨增加；（3）參股企業盈利水平波動，投資收益同比下降 47.48%。
24Q1 營業收入穩步增長，歸母淨利潤基本持平。2024Q1 公司實現營業收入78.99 億元，同比增長15.26%，主要原因：（1）公司新增併網運營的風電、光伏機組增加，上網電量、收入增加；（2）公司風電（陸風、海風）、光伏項目資源情況優於去年同期。2024 Q1 公司歸母淨利潤 24.22 億元，同比增長 0.10%，主要原因：公司新增投產的風電、光伏機組增加，試運行收入同比有所增加，折舊及運營成本同比增加較多，歸屬於少數股東損益有所增加。
儲備項目充足，支撐公司穩步發展。截至2023 年底，公司風電在建項目的計劃裝機585.67 萬千瓦，新增覈准/備案項目的計劃裝機724.18 萬千瓦；太陽能發電在建項目的計劃裝機1241.03 萬千瓦，新增覈准/備案項目的計劃裝機1492.56萬千瓦；抽水蓄能新增覈准/備案項目的計劃裝機260 萬千瓦；獨立儲能在建項目的計劃裝機50.1 萬千瓦，新增覈准/備案項目的計劃裝機173.18 萬千瓦。我們認爲公司在建及覈准項目充足，將支撐公司未來穩步發展。
投資建議與估值：我們根據公司實際經營情況，調整公司盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲324.41 億元、390.4 億元、462.29 億元，增速分別爲22.5%、20.3%、18.4%，歸母淨利潤分別爲84.29 億元、101 億元、117.83 億元，增速分別爲17.4%、19.8%、16.7%，維持“增持”評級。
風險提示：風光建設不及預期；電價波動風險；利用小時數下滑風險。