事件描述

國博電子公司發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年公司營業收入爲35.67 億元，同比增長3.08%；歸母淨利潤爲6.06 億元，同比增長16.47%；扣非後歸母淨利潤爲5.71 億元，同比增長13.94%；負債合計24.73 億元，同比減少8.05%；貨幣資金23.31 億元，同比減少0.30%；應收賬款17.40 億元，同比增長22.98%；存貨6.17 億元，同比減少35.43%。2024 年一季度，公司營業收入爲6.93 億元，同比減少0.62%；歸母淨利潤爲1.21 億元，同比增長4.22%；扣非後歸母淨利潤爲1.18 億元，同比增長14.32%；負債合計20.72億元，同比減少30.44%；貨幣資金21.41 億元，同比增長16.05%；應收賬款22.55 億元，同比增長37.87%；存貨4.74 億元，同比減少60.94%。

事件點評

T/R 組件業務保持穩健增長，盈利能力持續增強。2023 年公司T/R 組件和射頻模塊產品穩健增長，實現營收33.79 億元，同比增長7.6%。公司不斷探索優化生產經營管理模式，提高經營效率，2023 年公司毛利率同比提升1.61 個百分點達到32.28%，淨利率同比提升1.96 個百分點達到17.00%，盈利能力持續提升。

軍民用需求持續提升。防務領域，精確制導和雷達探測領域需求持續提升，公司作爲除整機用戶內部配套外國內最大的T/R 組件研發生產平台，具備技術和市場優勢，開發的多個有源相控陣T/R 組件逐步進入定型批產。另外相控陣技術逐步在5G/6G 毫米波通信、汽車雷達、氣象雷達、低空監測等領域應用，規模日趨增大，將成爲T/R 組件領域的另一重要增長點。民用領域，公司在鞏固國內移動通信基站射頻器件核心供應商地位的同時，積極開拓終端領域，多款終端用射頻芯片產品已經開始向業內知名終端廠商批量供貨，並且公司已開展衛星通信領域多個射頻集成電路的技術研發和產品開發工作，多款產品已被客戶引入。

投資建議

我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.89\2.43\3.28，對應公司4月30 日收盤價73.35 元，2024-2026 年PE 分別爲38.7\30.2\22.4，維持“增持-A”評級。

風險提示

新型裝備列裝不及預期；募投項目進展不及預期；民品需求不及預期。