事件描述

公司發佈2023 年財務報告，期內實現營收32.98 億元/+558.96%，恢復至2019 年同期26%；歸母淨利潤0.32 億元/+114.58%，較上年同期增加2.54億元、同比扭虧爲盈，恢復至2019 年同期47%；扣非歸母淨利潤912 萬元/+103.56%，較上年同期增加2.65 億元、同比扭虧爲盈；EPS0.03 元。其中2023Q4 實現營收12.45 億元/+436.09%，歸母淨利潤1814.15 萬元/+120.25%，扣非歸母淨虧損109.74 萬元/+99.09%、較上年同期虧損減少1.2 億元。

事件點評

期內受益於出遊政策優化等多重利好，公司核心業務板塊有序恢復實現業績穩健增長。批發業務實現營收20.27 億元/+1858.48% ， 毛利率11.51%/-3.05pct。公司利用旗下兩大批發品牌優耐德旅遊和全景旅遊凸顯規模優勢，在優化供應鏈、降低採購成本等方面擁有更多優勢。零售業務實現營收4.66 億元/+433.18%，毛利率15.55%/+1.73pct。線上+線下全渠道零售模式，精準觸達客群。期末全國門店超1500 家、專業顧問超3500 人，門店和專業顧問數量及規模均已超2019 年同期水平；年內公司電商平台累計直播場次超6000 場，累計觀看人數超1400 萬人次，直播銷售產品近4 萬套，活躍粉絲數量近52 萬。

期內公司毛利率11.57%/-1.53pct，淨利率1.03%/+50.65pct。整體費用率11.85%/-49.67pct ， 其中銷售費用率8.17%/-24.02pct ， 管理費用率3.22%/-15.58pct，財務費用率0.47%/-10.07pct。經營活動現金流淨額1.7 億元/+179.52%。

出入境遊熱度提升帶動公司2024Q1 業績加速恢復。2024Q1 公司實現營收10.25 億元/+643.38%，恢復至2019 年同期42%；歸母淨利潤0.28 億元/+174.79%，較上年同期增加0.66 億元、同比扭虧爲盈，恢復至2019 年同期43%；扣非歸母淨利潤0.28 億元/+171.52%，較上年同期增加0.67 億元、同比扭虧爲盈；EPS0.03 元。2024Q1 公司毛利率14.89%/+1.48pct，淨利率2.71%/+31.68pct 。整體費用率12.19%/-31.4pct ， 其中銷售費用率8.32%/-14.92pct，管理費用率2.49%/-11.75pct，財務費用率1.37%/-4.72pct。

投資建議

看好年內航班供給量增加、免籤政策利好以及帶薪休假政策落實帶動出入境游水平持續恢復；公司採購能力提升、降本增效等措施以及零售門店數量和旅遊顧問人數恢復至疫情前水平，看好公司盈利能力持續提升。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.13\0.29\0.55 元，對應公司5 月6 日收盤價6.56 元，2024-2026 年PE 分別爲51.5\22.6\11.8 倍，維持“增持-B”評級。

風險提示

居民消費恢復不及預期；出入境政策變化風險；市場競爭風險。