2024Q1 公司實現營業收入9.27 億元，同比減少18.97%；歸母淨利潤2.53 億元，同比減少17.35%；扣非後歸母淨利潤1.98 億元，同比減少29.45%。
投資要點：
核心產品利潤同比下滑。2024Q1《問道》端遊營業收入和利潤同比增加，《問道手遊》以及《一念逍遙（大陸版）》的營業收入和發行投入同比均有不同程度減少，但營業收入下降幅度相對更大，因此兩款產品的利潤同比也有不同程度的減少；《奧比島：夢想國度》營業收入和淨利潤同比大幅減少；《飛吧龍騎士（大陸版）》於2023年8 月上線，貢獻了增量收入和利潤，截至2024Q1 末接近盈虧平衡；《不朽家族》《神州千食舫》於2024Q1 上線，《超進化物語2》《皮卡堂之夢想起源》於2023 年末上線，雖然貢獻了增量收入，但產品仍處於前期虧損階段，後期有望實現利潤的釋放。
核心產品及海外產品貢獻環比增量收入。2024Q1 公司營業收入環比增加5.60%，收入的增長主要來自於《問道》端遊營業收入環比增加，《問道手遊》開啓新年服以及《一念逍遙（大陸版）》週年慶活動帶動營業收入環比增加，根據七麥數據，《問道手遊》2024Q1在iOS 暢銷榜排名最高上升至第19 名，《一念逍遙（大陸版）》最高至第28 名；2024Q1《不朽家族》《飛吧龍騎士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（歐美版）》《Outpost: Infinity Siege》上線，貢獻增量收入
但歸母淨利潤環比減少4.68%，一方面來自於上線的新產品前期發行投入較大，另一方面來自於《問道手遊》以及《一念逍遙（大陸版）》推出的活動帶動發行費用環比增加。
海外產品收入大幅增長。2024Q1 境外收入合計1.39 億元，同比增長146.68%。2024Q1 境外主要發行了《飛吧龍騎士（境外版）》、《Monster Never Cry（歐美版）》、《Outpost: Infinity Siege》，但目前境外遊戲業務整體尚未產生盈利。
核心產品遞延餘額增加。截至2024Q1 末，公司尚未攤銷的充值以及道具餘額5.29 億元，相比2023 年末增加0.88 億元，主要是上線的新遊戲《不朽家族》《飛吧龍騎士（境外版）》《神州千食舫》《Monster Never Cry（歐美版）》根據道具消耗進度確認相應的收入遞延餘額，同時核心產品在2024Q1 的流水相比2023Q4 有所增加，遞延餘額也有所增加。
主要費用率不同程度提升。2024Q1 公司毛利率89.24%，環比下滑0.42pct，同比增加0.96pct，銷售費用率31.67%，同比提升0.70pct，環比提升5.81pct，可能由於公司核心產品舉行活動產生的發行費用較多；管理費用率10.08%，同比提升2.23pct，環比提升5.36pct；研發費用率20.03%，同比提升4.79pct，環比提升5.50pct，可能由於公司研發人員增加，支出相應增加所致。
l 盈利預測與投資建議：《問道手遊》於4 月開啓8 週年活動，在iOS暢銷榜排名最高上升至第10 名，有望帶動流水和利潤增加。新上線的遊戲在經歷前期投入階段後或釋放增量利潤。根據公司年報，公司目前仍有較多的產品儲備如《億萬光年》、《封神幻想世界》等值得關注。預計2024-2026 年EPS 分別爲14.96 元、16.82 元和17.90 元，按照4 月30 日收盤價195.65 元，對應PE 爲13.08 倍、11.63 倍和10.93 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：核心產品流水下滑；新產品上線進度及表現不及預期；行業監管政策風險；版號獲取進度不及預期；匯率波動風險