公 司發佈2024 年一季報： 2024Q1 公司實現營業收入14.00 億元（yoy-37.76%），實現歸母淨利潤2.82 億元（yoy-55.27%），實現扣非歸母淨利潤2.54 億元（yoy-58.88%）。
常規業務穩健發展，毛利率環比改善：剔除大訂單影響，2024Q1 收入yoy+15.21%，其中歐美地區客戶剔除大訂單收入yoy+62.80%；毛利率43.52%、同比下滑4.88pct、環比提升5.49pct，我們預計，毛利率波動的主要與業務結構變化、公司持續優化管理以及強化成本控制等有關。從客戶結構來看，跨國大藥企貢獻收入4.82 億元、剔除大訂單收入yoy+19.62%，中小藥企收入9.18 億元（yoy+13.02%）。
小分子 CDMO 業務提質增量：2024Q1 小分子CDMO 板塊實現收入12.23 億元（yoy-38.9%），剔除大訂單收入yoy+26.6%。項目數量方面，2024Q1 板塊確認收入的商業化項目30 個、臨床階段項目148 個（含臨床III 期41 個），我們預計隨着重點儲備項目陸續進入生產服務階段，商業化項目收入貢獻將持續提升，推動板塊業績增長。
新 興服務業務穩步推進： 2024Q1 新興服務板塊實現收入1.76 億元（yoy-29.3%），主要受國內投融資環境持續影響；當前客戶在小核酸、ADC以及多肽等熱門領域詢價活躍，有望驅動板塊後續經營改善。
維持“增持”投資評級。公司堅持技術驅動發展，繼續推進核心小分子CDMO業務提質增量，推動新興業務快速發展，同時公司迭代升級運營管理體系、提高人效，有望提升整體盈利能力。我們預計2024-2026 年實現營業收入64.9/72.7/84.3 億元，增速分別爲-17%/12%/16%；實現歸母淨利潤分別爲13.6/15.8/18.6 億元，增速分別爲-40%/16%/18%；對應PE 分別爲23/20/17x。
維持“增持”投資評級。
風險提示：地緣政治、行業監管變化、下游需求放緩、新業務拓展不及預期等風險。