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福昕软件(688095)科创板公司动态研究:订阅转型致短期业绩承压 业务价值量稳定提升

福昕軟件(688095)科創板公司動態研究:訂閱轉型致短期業績承壓 業務價值量穩定提升

國海證券 ·  05/05

事件:

福昕軟件發佈2023 年年報及2024 年一季報:2023 年,公司實現營業收入6.11 億元,同比增長5.33%;歸母淨利潤-0.91 億元,上年同期爲-0.02億元。2024Q1,公司實現營業收入1.69 元,同比增長16.87%;歸母淨利潤-1061 萬元,上年同期爲-1134 萬元。

投資要點:

收入增速放緩,虧損小幅擴大。2023 年,公司營業收入同比增長5.33%(YoY-1.83pct),剔除外幣匯率波動後增長0.66%(YoY-4.45pct),主因永久授權收入下降,同時核心產品PDF 編輯器訂閱定價低於永久授權。毛利率維持高位,同比下滑0.54pct 至94.79%。銷售/管理/研發費用率分別同比提高5.93pct/3.65pct/4.49pct 至55.64%/22.65%/36.75%,相關人員投入順應業務發展而有所提高。最終歸母淨利潤爲-0.91 億元,虧損相比上年同期-0.02 億元小幅擴大。經營性現金流爲-0.38 億元,上年同期爲0.58 億元,主因本期支付的職工薪酬及其他付現費用增加。

訂閱轉型加速推進,業務價值量穩定提升。訂閱轉型短期會帶來表觀收入增速放緩的負向影響,但隨着過程中整體業務價值量穩定提升,正向財務貢獻有望長週期釋放。2023 年,公司訂閱收入佔比達到35.36%(YoY+14.36pct),其中歐美市場訂閱收入增幅超過80%;ARR 達到2.50 億元(YoY+80.60%),合同負債金額爲1.61 億元(YoY+71.30%),核心產品訂閱續費率保持90%以上高位。

渠道轉型深化,歐洲與中國區渠道擴張顯著。2023 年,公司渠道收入佔比達到34.01%(YoY+5.01pct),收入同比增長22.39%,增長受到全球PC 出貨量下降制約;核心PC 渠道商(Dell)收入同比持平。分區域看:北美地區是公司的主要市場,收入基數高,本年度渠道收入增長8.55%;歐洲和中國地區渠道收入分別同比增長59.53%/45.45%。

AI 功能迭代,長期有望提高產品附加值。2023 年,公司核心產品PDF 編輯器的海外版已全產品形態(包括Editor PC 端、移動端和雲端)集成GPT3.5,能夠實現文檔總結、內容改寫等功能,且能夠 基於Smart PDF Commands 實現以自然語言來進行常規操作。

2024Q1 雙轉型戰略初顯成效。公司實現收入1.69 億元(YoY+16.87%,CC+13.14%),其中訂閱收入同比增長73.30%,佔比提高至44.07%。季度新增ARR 爲0.31 億元(YoY+41.00%),總ARR 達到2.81 億元(YoY+75.20%);渠道收入同比增長49.01%,佔比提高至37.44%。AI 功能方面,公司於2024 年1 月與Dell 簽署軟件代理協議,爲其用戶提供集成AI 能力的Foxit PDF Editor。

公司擬取得福昕鯤鵬控制權並實現並表。公司擬使用0.9 億元超募資金收購福昕鯤鵬(北京)信息科技有限公司38.27%的股權;收購完成後,公司共持有73.24%的股權,福昕鯤鵬納入公司合併報表範圍。

盈利預測和投資評級公司持續深化訂閱轉型,短期表觀業績承壓,但綜合業務價值量穩定提升,增長確定性高;AI 功能迭代進一步助推訂閱轉化並提高客戶粘性。同時,隨渠道轉型推進,分銷體系成熟,有望提高投入產出比。綜上,我們預計公司2024/2025/2026 營業收入爲7.01/8.22/10.18 億元,歸母淨利潤爲-0.35/0.11/0.55 億元,對應P/S 爲8/7/6x;首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示訂閱轉型進度不及預期;PC 市場回暖不及預期;生成式AI 技術發展不及預期;競爭格局惡化風險;地緣政治風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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