公司公告2023 年實現收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤124.60、15.59、14.21億元，同比增加18.2%、27.8%、21.6%。2024Q1 收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤26.58、3.63、3.41 億元，同比增加22.4%、66.3%、87.0%。公司產品架構與管理體系能支撐公司成長爲大企業，中短期經營態勢可能會加速，維持強烈推薦評級。
業績較快增長，報表質量好。公司2023 年收入同比增長18.2%，毛利率提升3.2pcts 至29.5%，其中開關類產品毛利率大幅提升6.7pcts。期間費用率提升2.1pcts 至14.9%（研發費用率提升約1pcts，管理費用增加主要系期權費用影響）。出於謹慎原則23 年對烯晶碳能等計提減值合計1.3 億元，考慮上述因素後全年淨利率仍提升0.9pcts。公司現金回款仍然優秀，期末淨現金近50 億元，帶息負債很小，ROE 提升3pcts 達16%，報表健康。
訂單增長加速，海外業務可爲空間大。公司2023 年新增訂單165.13 億，同比大幅增加36.22%，國內外增速相當，23 年公司海外新增訂單40.1 億元，海外市場形成收入21.5 億元。公司海外業務投入十餘年，形成了相應的產品體系及解決方案，並逐步構建了較完備的銷售系統，產品與服務都有競爭力，在現有衆多產品門類基礎上，公司解決方案優勢會逐步顯現，未來潛力和可爲空間比較大。
繼續推進產品加法，業務架構與管理體系能支撐公司做大。過去十幾年，公司通過內生培育與外延整合不斷做產品加法，從早期單一業務發展成涵蓋開關、GIS、線圈類設備、保護自動化、電力電子的立體產品體系，並很早開始戰略培育海外業務，公司在該過程中穿越了行業週期。過去5 年，公司進入新一輪業務擴張，開始培育變壓器、汽車電子、儲能等新業務品類，並豐富柔直、中/低壓等產品系列。管理體系方面，公司在銷售與採購平台體系後，開始加強中臺能力建設，也比較重視中層的激勵。總體來看，現行業務構架與管理體系，能支撐公司進一步做大。
投資建議：公司現有產品有競爭力，後續發展方向清晰，管理能力較強且有戰略定力，是長跑選手；以公司現有的業務構架與管理體系，能支撐公司規模做大。而中短期看，公司經營態勢可能在加速。調整盈利預測，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：電網投資波動、新業務風險、海外業務風險。