事件：公司2024 年Q1 公司實現營收20.75 億元，同比+15.8%；歸母淨利潤2.21 億元，同比+29.4%。
2024Q1 業績符合預期，各項業務穩步推進。行業層面，2024Q1 國內乘用車銷量環比-28%，其中新能源銷量環比-34%，重卡銷量環比+33%。
公司2024Q1 營收環比-5.8%，歸母淨利潤環比-2.5%，業績表現好於行業，預計主要受益於：1）乘用車齒輪（2023 收入佔比52%）訂單飽滿，邦奇標緻雪鐵龍等出口項目穩步爬坡；2）重卡銷量提升，高價值量的AMT項目佔比提升；3）民生齒輪、減速器等新業務貢獻增量。
毛利率同比提升，費用控制卓有成效。公司2024Q1 毛利率22.7%，同/環比+1.9/-1.9PCT，考慮到公司的降本增效推進與規模效應提升，我們預計公司主營業務（剔除鋼貿業務）毛利率仍處上升通道。2024Q1 期間費用率合計9.9%，同/環比-0.6/-2.2PCT，其中管理費用率同/環比-0.5/-1.2PCT，研發費用率+0.7/-0.7PCT，公司費用控制卓有成效。
產能擴張、減速器產品落地，公司後續增長潛力充足。1）新能源傳動齒輪，截止2023 年底，已經建成產能500 萬臺套，後續本部、嘉興、邦奇出口等項目仍在推進；2）工業機器人行業空間大，國產品牌替代趨勢顯著，核心零部件的國產化率預計快速提升。公司旗下環動科技國內RV 減速機市佔率持續提升，諧波減速機也已供貨。2024 年3 月，公司公告，擬分拆環動科技至科創板上市，分拆完成後，公司的股權結構不會發生變化，且仍擁有對環動科技的控制權。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤10.5/12.9/15.7 億元，對應PE 分別爲20/16/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟持續下行致使行業需求不振，RV 減速器技術風險，新客戶拓展不利風險。