事件：公司發佈2024 年一季報。24Q1 公司實現營業收入11.7 億元，同比-14.5%，實現歸母淨利潤1.8 億元，同比-43.8%，實現扣非歸母淨利潤1.7 億元，同比-40.8%。
主品牌戰略收縮帶來營收承壓，便攜剃鬚刀升級+高速吹風機新品發力，有望助力公司二季度企穩。公司一季度營收下降主要系公司去年H2 開始主動收縮飛科主品牌低端產品、由博銳承接所致。我們預計Q1 博銳營收佔比從17%顯著提升至22%。23 年博銳營收9 億元，實現翻倍增長，公司策略上加快博銳產品迭代，推出便攜款單頭/雙頭、三刀頭新品，加快線上渠道內容營銷佈局，有望在24 年實現快速放量、承接飛科低端產品收入缺口。飛科新品方面，公司於Q1 推出199 元的高速吹風機及399 元的便攜式剃鬚刀產品，一方面彌補小飛碟產品紅利衰減，另一方面尋找第二增長支柱，據奧維雲網，24Q1吹風機市場中高速吹風機線上零售量佔比31%，同比增長16pct。我們預計飛科全年高速電吹風產品有望實現300 萬臺以上的銷售，推動營收企穩回升。
銷售費用加大投入，盈利能力持續提升。24Q1 公司實現毛利率57.10%，同比+1.02pct，預計系受益於公司產品結構升級。1）費用端：24Q1 公司期間費用率38.59%，同比+9.68pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲33.61%/3.65%/1.55%/-0.23%，同比+8.85/+1.11/-0.14/-0.14pct，公司營銷持續推動銷售費用提升，預計與新品（高速電吹風、機甲款剃鬚刀）的加大推廣+線上競爭激烈有關；2）現金流端：24Q1 公司經營活動現金流2.38 億元，高於同期歸母淨利潤。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年業績爲12/14/16 億，分別同比增長17%/15%/15%，對應估值17 倍/15 倍/13 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：新品表現不及預期，原材料價格大幅上漲，市場競爭加劇。