事件：公司近期發佈2023 年年報和2024 年一季報，全年實現營收264.4 億元，同比-4.82%；實現歸母淨利13.5 億元，同比-15.7%。24Q1 實現營收71.9 億元，同比+17.92%；實現歸母淨利3.6 億元，同比+2.4%。營收環比+2.8%，歸母淨利+93.9%。
23 年鋁板帶箔銷量提升6%，市佔率維持9.8%。23 年公司鋁板帶箔銷量達123.5萬噸，同比+6.0%，行業市佔率爲9.8%。24Q1 鋁板帶箔銷量達34 萬噸，且3 月單月銷量約12.7 萬噸，下游需求或有所回升。
24Q1 歸母單噸淨利1052 元/噸，環比明顯提升。23 年Q1、Q2、Q3、Q4 的單噸歸母淨利分別爲1191、1466、1108、578 元/噸。24 年Q1 歸母單噸淨利1052 元/噸，同比-12%，環比+82%，盈利能力環比改善明顯。
再生鋁使用比例目標提升至70%，榮獲“年度ESG 先鋒獎”。在雙碳背景下，再生鋁已成爲全球鼓勵發展方向。當前，公司再生鋁年產能超100 萬噸，未來目標140 萬噸，再生鋁使用比例提升至70%。隨着自給率不斷提升，有望進一步降低原材料成本，同時在海外以及新能源領域未來有望享受溢價。
加速義瑞新項目，推動產品創新。義瑞新材新項目持續推進，同時公司已完成水冷板、汽車板、儲能材料、新能源材料等產品的認證工作，擴大動力電池殼、水冷板等產品的銷售，通過產品創新，優化產品結構，不斷提高市場競爭力。
考慮宏觀經濟需求不及預期，我們下調公司鋁板帶箔銷量以及毛利率假設，上調銷售費用率假設，預計公司2024-2026 年EPS 爲1.21、1.36、1.44 元/股（原24-25年2.02、2.51 元/股）。根據可比公司2024 年14X PE 的估值，維持買入評級，目標價16.94 元。
風險提示
募投項目進度不及預期風險、產品升級不及預期風險、宏觀經濟增速放緩、全球疫情反覆風險。