事件：公司發佈2023年年報及 2024年一季報。2023年，實現營業收入6.3億元，同比增長70.9%，實現歸母淨利潤1.5億元，同比增長623.9%。由於2023Q1基數較高，疊加今年以來當地降雨較多，2024Q1，實現營業收入1.1億元，同比下降11.3%；實現歸母淨利潤0.1億元，同比下降42.8%；毛利率爲38.17%，同比減少4.3 個百分點，淨利率爲13.0%，同比減少5.1 個百分點。
受益於疫後旅遊市場高景氣，23年景區及酒店板塊實現明顯復甦。2023 年，公司山水園、南山竹海景區分別實現營收1.8 億元、1.5 億元，同比2019 年分別增長8.7%、7.5%；公司疫情期間佈局的酒店陸續爬坡，實現營收2.1億元，同比增長45.2%。溫泉、水世界、旅行社業務分別實現營收4718.8 萬元、1271.2萬元、906.6 萬元，分別恢復至2019 年同期的89.1%、80.4%、71.3%。
2023 年分紅比例爲67.9%，股息率達2.8%。公司董事會擬定2023 年利潤分配預案爲每10 股派發現金股利5.36 元（含稅），股利支付率爲67.9%，同時以資本公積金轉增股本形式向全體股東每10 股轉增4.5 股，轉增後，公司總股本從1.9 增至2.7 億股。
漂流項目即將落地，預計年底開通的滬蘇湖高鐵有望使天目湖進入上海“一小時生活圈”。公司旗下漂流項目預計在今年暑期落地，增加公司盈利點，並且公司南山小寨二期項目及動物王國項目也在有序推進中。滬蘇湖高鐵計劃於2024年底開通運營，屆時上海到溧陽高鐵交通時間將由2 小時縮短至1 小時左右，天目湖對上海客群的吸引力提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.7、2.0、2.3億元，公司旗下業務能夠輻射消費能力較強的江浙滬地區客群，有望在旅遊市場高景氣下實現業績高增。給予公司2024 年25 倍PE，對應目標價22.75 元，維持“買入”評級。
風險提示：客流恢復不及預期、行業競爭加劇、門票價格管控、項目建設進度不及預期等風險。