境内外市场双轮驱动，工商业储能业务实现零突破2023 年，公司实现微型逆变器销量84.25 万台，同比下降9.91%，对应营业收入9.41 亿元，同比下降11.61%；工商业储能设备实现销售306 台，对应营业收入1.65 亿元。近年来，公司微型逆变器的应用市场主要是在境外，其中北美、欧洲是微型逆变器目前最主要的两大市场，主要是受欧美、澳洲等国家和地区分布式光伏发电市场发展较早以及对直流高压风险的强制性规定等因素的影响。在继续保持欧美市场已形成的市场优势的前提下，公司加大开拓国内市场的力度，年内已实现工商业储能业务零的突破。同时将聚焦大项目开发与交付能力提升，推进储能产品海内外标准认证等工作，助力更多项目落地实施，并带动光伏产品在国内的推广应用。目前，公司已储备单体超过50MWh 的工商业用户侧项目超过10 个，累计装机容量不低于500MWh。投資要點
多因素致業績承壓，2023 年歸母淨利潤同比下降38.92%2023 年，公司實現營業收入14.20 億元，同比增長6.11%；歸母淨利潤2.20 億元，同比減少38.92%。受光伏行業階段性產能過剩及高庫存影響，公司逆變器銷售受到一定的影響；同時，公司加大了研發和市場的投入力度，積極引進研發人員和市場開發人員，研發費用和市場開拓費用增幅較大，加之因股權激勵確認股份支付費用、計提減值準備等因素，公司年度利潤同比下降較大。
持續加大研發投入，微逆及儲能產品性能全行業領先2023 年，公司研發費用達到1.05 億元，同比增長90.75%。在研發方面，公司進一步發揮在半導體與芯片等方面的領先技術優勢，實施組件級電力電子相關產品的研發，已形成以微型逆變器爲核心的DIY微光儲、戶用中小光儲及工商中大光儲三大光儲產業生態。針對歐洲DIY 小型戶用光伏場景，公司新推出了微逆的升級產品EZ1 微逆系列產品，輸入電流高達20A，適配182、210 大功率組件；在工商業儲能產品方面，公司掌握了組串式逆變器控制技術和組串式儲能一體櫃系統集成技術等核心技術；並在此基礎上，開發了Ocean200L 和Ocean400L 系統產品，實現了對電池、PCS、冷卻系統、消防系統等各個子系統進行協調控制，具有高安全性、高可靠性、高效率和友好性的特點。
境內外市場雙輪驅動，工商業儲能業務實現零突破2023 年，公司實現微型逆變器銷量84.25 萬臺，同比下降9.91%，對應營業收入9.41 億元，同比下降11.61%；工商業儲能設備實現銷售306 臺，對應營業收入1.65 億元。近年來，公司微型逆變器的應用市場主要是在境外，其中北美、歐洲是微型逆變器目前最主要的兩大市場，主要是受歐美、澳洲等國家和地區分佈式光伏發電市場發展較早以及對直流高壓風險的強制性規定等因素的影響。在繼續保持歐美市場已形成的市場優勢的前提下，公司加大開拓國內市場的力度，年內已實現工商業儲能業務零的突破。同時將聚焦大項目開發與交付能力提升，推進儲能產品海內外標準認證等工作，助力更多項目落地實施，並帶動光伏產品在國內的推廣應用。目前，公司已儲備單體超過50MWh 的工商業用戶側項目超過10 個，累計裝機容量不低於500MWh。
盈利預測及估值
下調盈利預測，維持“增持”評級。公司是全球微逆領先企業，微逆銷售有望逐步回暖，工商業儲能業務貢獻新增量。考慮微逆產品境外需求不及預期，我們下調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.23、4.19、5.29 億元，同比增速分別爲47%、30%、26%，對應EPS 分別2.88、3.74、4.72 元，對應PE 分別爲25、19、15 倍。維持“增持”評級。
風險提示
光伏裝機需求不及預期；競爭格局惡化；國際貿易摩擦加劇。
