投資事件
1）2023 年，公司實現營收155.67 億元，同比增長3.79%；歸母淨利潤5.30 億元，同比減少33.73%；扣非歸母淨利潤4.77 億元，同比減少35.77%。
2）2024 年一季度，公司實現營收37.41 億元，同比減少2.46%；歸母淨利潤2.23 億元，同比減少13.60%；扣非歸母淨利潤1.98 億元，同比減少9.59%。
投資要點
受紅相股份股價下跌和業績補償款影響業績同比下滑，現金流充足2023 年，公司實現營收155.67 億元，同比增長3.79%；歸母淨利潤5.30 億元，同比減少33.73%；扣非歸母淨利潤4.77 億元，同比減少35.77%，主要系資產減值2.54 億元、投資收益-2.00 億元和信用減值0.90 億元影響，其中紅相股份（持股6.94%）23 年股價大幅下跌（2023 年度跌幅60.31%），對其長期股權投資計提資產減值2.11 億元，業績補償款影響投資收益-1.86 元。經營活動產生的現金流量淨額爲16.34 億元，同比增加37.06%。
統籌推動“三條成長曲線”，發展仿生機器人、電動航空等新質生產力公司積極推動“三條成長曲線”戰略，永磁電機、電機+變頻在內的電機產業穩定增長，光伏、風電、儲能、氫能、電動交通在內的新能源產業迅速做大，“電機+變頻+上位機+傳感器+N”在內的系統解決方案及產品全生命週期管理業務大力發展，確保銷售規模的不斷突破，並積極謀求在仿生機器人、電動航空、綠電制氫、磁浮氣浮軸承、高難度永磁驅控、系統解決方案等新領域取得新進展。2023 年公司工業電機及驅動行業、日用電機及控制行業、電動交通行業分別實現96.45 億元、31.11 億元、9.72 億元，同比增長10.02%、減少3.99%、增長0.33%。
深耕電動航空領域，受益低空經濟爆發
公司自2019 年起着手佈局電動航空，逐步形成“3+1”產品佈局，包括小、中、大功率等級系列產品以及一套民航適航標準，產品主要應用於eVTOL 和無人機領域，此外公司電動航空領域客戶豐富，與商飛、山河星航、萬豐奧威、羅爾斯-羅伊斯等國內外知名企業深度合作，加速電動航空技術的商業化應用，並與中國民航科學技術研究院共建“聯合實驗室”，參與到航空電動力系統相關標準制定當中，所研發產品在新能源汽車電驅系統的基礎上，針對飛行汽車安全性可靠性的更高的要求，以及更加嚴苛的輕量化要求，在電驅的設計、算法、以及新材料的研發上有所突破。通過深耕電動航空領域，未來有望充分受益低空經濟市場爆發。
盈利預測及估值
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司是全球工業電機龍頭，攜手主機龍頭深耕電動航天領域厚積薄發。我們預計公司24-25 年歸母淨利潤預測爲13.02、14.32 億元，新增2026 年歸母淨利潤預測爲16.94 億元，對應EPS 爲0.99、1.09、1.29 元，當前股價對應的PE 分別爲15、14、12 倍。維持“買入”評級。
風險提示
低空經濟政策支持力度不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動。