本報告導讀：
公司2023A&24Q1 業績符合預期，家空業務受益行業高景氣穩健增長，穩定分紅，匹配低估值仍具配置價值。
投資要點：
投資建議上 調盈利預測，維持“增持”評級。公司2023 年業績近預告上限，因此上調24-25 年，並新增26 年公司盈利預測。我們預計24-26 年公司EPS 爲5.52/5.86/6.21 元（原24-25 年爲5.41/5.83元），考慮到當前白電龍頭估值中樞上行趨勢以及公司自身歷史估值水平，給予24 年10xPE，上調目標價至55.2 元。
23 年及24Q1 業績符合預期。公司2023 年度實現營業收入2050.18億元，同比+7.82%，歸母淨利潤290.17 億元，同比+18.41%；其中23Q4 實現營業收入492.06 億元，同比+17.7%，歸母淨利潤89.25 億元，同比+43.9%。24Q1 實現營業收入365.96 億元，同比+2.53%，歸母淨利潤46.75 億元，同比+13.77%。
家空內銷增長穩健。2023 年空調/生活電器/工業製品/智能裝備/綠色能源分別營收同比+12%/-12%/+32%/+55%/+51%，空調業務仍是公司絕對核心主業。C 端家電多元化進程依舊較慢，B 端高端製造表現相對更好。24Q1 公司合同負債達到204.9 億元，相較23 年末+69 億元，顯示出經銷商仍有良好的提貨意願，保障後期收入平穩增長。
毛銷差顯著改善。2023 以及24Q1 毛銷差分別爲22.57%、22.14%，同比+2.02pcts、+2.03pcts。我們認爲公司渠道改革效果有所體現：儘管加大了渠道費用投入，但通過網批模式收回更多的渠道利潤。
風險提示：原材料價格波動，成本壓力不減，地產竣工下行拖累後周期需求