開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,劉文鑫近期對帥豐電器進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：2024Q1經營承壓，看好中高端升級帶動盈利提升》，本報告對帥豐電器給出買入評級，當前股價爲14.38元。
帥豐電器(605336)
2024Q1經營承壓，看好中高端升級帶動盈利提升，維持“買入”評級2023年公司實現營收8.31億元（-12.23%，同比，下同），歸母淨利潤1.90億元（-11.51%），扣非歸母淨利潤1.69億元（-11.95%）。2024Q1公司營收實現1.17億元（-32.96%），歸母淨利潤0.22億元（-44.5%），扣非歸母淨利潤0.18億元（-47.25%）。房地產下行致使行業需求低迷，我們下調2024-2025年並新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲2.0/2.1/2.2億元（2024-2025年原值爲2.1/2.3億元），對應EPS爲1.08/1.13/1.19元，當前股價對應PE爲13.3/12.7/12.1倍，公司渠道變革疊加以舊換新政策利好，維持“買入”評級。
蒸烤一體款全國銷量領先，電商及線下直銷渠道快速增長，推進各渠道建設分產品看，2023年集成竈/其他廚房用品/木製櫥櫃營收同比分別-16.40%/+53.52%/+31.60%，營收佔比分別爲86.47%/7.61%/4.67%。根據歐睿數據，公司在2019-2023連續五年實現蒸烤一體款（含蒸烤同步款）集成竈全國銷量領先。分渠道看，2023年經銷商/電商/線下直銷及其他營收同比分別-16.8%/+66.2%/+69.8%。渠道全面拓展：（1）線下專賣店：新增、優化經銷商超過100家。（2）線上：調整產品佈局、開拓新興渠道、增加運營投入。（3）家裝：與地方家裝合作網點1200家以上，新增3家總對總家裝企業合作。（4）下沉渠道：上樣門店覆蓋超300家。
2023年盈利能力穩健，Q1盈利能力下滑，看好中高端升級帶動盈利提升2023年毛利率46.86%（+0.76pcts），2024Q1毛利率44.59%(-3.12pcts)。分產品看，2023年集成竈/其他廚房用品/木製櫥櫃毛利率分別爲49.4%/24.4%/30.4%，同比分別+1.4/+12.8/+12.1pcts。分銷售模式看，2023年公司經銷商/電商/線下直銷或其他毛利率分別爲46.05%/51.11%/50.12%，同比分別+0.97/-3.02/+6.31pcts。費用端，2023年期間費用率22.04%（+0.32pcts），其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+1.04/-0.17/-0.19/-0.36pcts。2024Q1期間費用率25.51%（+3.05pcts），其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+4.13/+4.77/+1.02/-6.86pcts。綜合影響下2023年歸母淨利率22.84%（+0.19pcts），扣非歸母淨利率20.29%（+0.07pcts）。2024Q1歸母淨利率18.94%（-3.94pcts），扣非歸母淨利率15.26%（-4.13pcts）。2023年公司現金分紅率達60.15%。
風險提示：需求下滑風險；原材料價格風險；渠道改革不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，開源證券呂明研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲68.66%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.12億，根據現價換算的預測PE爲12.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲18.0。
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