天德鈺2024Q1 營業收入3.45 億元，YoY+46%；毛利率19.6%，YoY-0.8pcts，同比依舊承壓。公司成功研發手機AMOLED DDIC、平板TDDI、四色電子價籤驅動芯片，有望驅動新一輪增長。維持增持評級。
支撐評級的要點
天德鈺2024Q1 營業收入同比恢復增長，毛利率尚待修復。天德鈺2023Q4營業收入3.83 億元，QoQ+18%，YoY+50%；毛利率20.0%，QoQ+1.6pcts，YoY+8.2pcts；扣非歸母淨利潤0.31 億元，QoQ+10%，同比扭虧爲盈。
天德鈺2024Q1 營業收入3.45 億元，QoQ-10%，YoY+46%；毛利率19.6%，QoQ-0.4pcts，YoY-0.8pcts；扣非歸母淨利潤0.24 億元，QoQ-22%，YoY+133%。
顯示驅動芯片貢獻主要收入，電子價籤驅動芯片承壓。從產品結構來看，天德鈺2023 年移動智能終端顯示芯片營收9.92 億元，YoY+7%；電子價籤驅動芯片營收1.36 億元，YoY-37%；快充協議芯片營收0.40 億元，YoY+6%；攝像頭音圈馬達驅動芯片營收0.28 億元，YoY+121%。
智能手機AMOLED DDIC、平板TDDI、四色電子價籤成功突破。2023年公司成功研發出AMOLED 手機芯片，爲下一步客戶導入奠定基礎。公司亦實現平板TDDI 支持主動筆的顯示驅動芯片量產出貨。公司在電子價籤領域也是業內第一家實現四色電子價籤驅動芯片的量產者，這有望進一步增強公司在該領域的市場競爭力。
估值
預計天德鈺2024/2025/2026 年EPS 分別爲0.34/0.55/0.68 元。截至2024年4 月30 日收盤，天德鈺總市值約56 億元，對應2024/2025/2026 年PE分別爲40.4/25.3/20.2 倍。考慮到2023 年DDIC 價格戰對行業盈利能力造成了負面影響，且公司2024Q1 毛利率未有明顯修復，我們下調了公司2024 年的盈利預期。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
市場需求不及預期。行業競爭格局惡化。新技術研發進度不及預期。