事件描述
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收約19.5 億元，同比增長7.4%，實現歸母淨利4.1 億元，同比增長16.9%；其中2023Q4 實現營業收入6.1 億元，同比增長1.7%，歸母淨利0.8 億元，同比下降27.6%。公司2024Q1 實現營業收入約2.6 億元，歸母淨利約0.3 億元，同比有所下降。
事件評論
全年維度看，2023 年公司收入同比有所增長，預計主要因出貨量增加所致，實現毛利率約33%，同比增長3.1pct，期間費用率爲8.9%，銷售費用率因銷售人員增加而同比提升0.3pct，管理費用率因鑄件業務管理人員增加、銷量增加而同比提升1.3pct，研發費用率同比提升0.4pct，財務費用率因利息收入增加而同比下降0.4pct。公司計提資產減值損失0.17 億元，並衝回信用減值約0.06 億元，最終實現淨利率約21.2%，同比提升約1.7pct。
具體拆分業務看：1）風電類產品：公司出貨約15.7 萬噸（同比增長6.7%），實現收入約16 億元，同比增長1.4%，毛利率約33.7%，同比提升3.2pct；2）其他鑄鍛件產品：公司出貨約2.6 萬噸，實現收入約2.9 億元，同比提升67.9%，毛利率約35.7%，同比提升約5pct。其中，單Q4 看公司營業收入同比增長，毛利率約27.7%，同比有所下降，預計主要因東營基地轉固，疊加鑄件產能爬坡所致。最終，公司實現銷售淨利率約13.9%。
季度維度看，2024Q1 公司出貨量階段性下滑致營業收入同比下降，實現毛利率約23.9%，期間費用率爲14.1%，銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別同比提升1pct、4.1pct、3.4pct，財務費用率同比下降3.2pct。
其他財務指標，2023 年、2024Q1 公司分別實現經營性現金流淨流入3.9 億元、淨流出0.1 億元，資本開支分別爲6.1 億元、0.7 億元，公司24Q1 資本開支同比下降，主要因新項目建設基本完成所致。
此外，公司披露擬投資26.51 億元（固定資產投資約25.15 億元，鋪底流動資金約1.36億元），分三期建設高端傳動裝備科創產業園項目（第一階段），建設週期爲4.5 年，最終形成年產28 萬噸大型高端鍛件產品的全流程生產製造能力。
展望後續，2024 年國內海風裝機有望高增至10GW，海外海風景氣積極修復，預計2025/2026 年海風裝機有望迎來爆發式增長。公司積極開拓國內外鑄件市場，疊加東營基地已經投產並逐步釋放產能，有望充分受益國內外海風放量。同時，公司開展高端鍛件全流程產能建設，並推進滑動軸承新產品開發，有望增厚業績。預計2024 年公司歸母淨利潤5.1 億元，對應PE 約11 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、風電行業裝機不及預期；
2、風電主軸行業競爭格局惡化。