公司發佈2023 年年報及2024 年一季報
24Q1 收入36.2 億，同比+1.4%；歸母淨利潤2.2 億，同比+43.0%；扣非歸母淨利潤1.4 億，同比+10.0%；利潤增長主要系公司①持續推行降本增效；②原材料採購價格同比下降，集團集中採購優勢凸顯。
23Q4 收入62.2 億元，同比+0.1%；歸母淨利潤7.3 億元，同比+4.0%；扣非歸母淨利潤後5.5 億元，同比-18.8%；
23 年公司收入227.8 億，同比+1.4%；歸母淨利潤30.4 億，同比+12.9%；扣非歸母淨利潤27.5 億元，同比+5.9%。
23 年公司一手調整規劃，一手迅速完成機構改革，通過重構營銷管理體系，構築適配未來大家居戰略佈局的架構基礎，重塑大家居系統交付能力，全面推進產品交付和服務質量改革，實施全面控本提效，效果顯著。
目前公司已基本完成了匹配大家居商業模式的營銷、製造業務調整；基本完成了大家居產品、戰法、機制等的打造換新；經營團隊已在局部市場競爭中積累了經驗及樹立了信心。24 年將力爭實現營業收入同比增長5%-10%，力爭實現淨利潤同比增長5%。
23 年擬派發現金紅利16.7 億元，佔歸母淨利潤65.28%，分紅比例提升。
櫥衣木衛融合，配套品短期受供應鏈階段性調整影響23 年櫥櫃收入70.3 億，同比-2.0%，毛利率34.3%，同比+0.3pct；衣櫃及配套收入119.5 億，同比-1.6%，毛利率36.5%，同比+4.7pct；衛浴11.3 億，同比+9.0%，毛利率25.9%，同比-0.3pct；木門收入13.8 億，同比+2.4%，毛利率21.5%，同比+5.1pct。其中衣櫃及配套品收入略有下降，主要是公司對衣櫃配套品進行了供應鏈優化調整，配套品銷售收入階段性降低所致。
24 年公司計劃分別從空間大家居研發、大家居軟件重構、大家居智能設計、大家居色差管理、整裝渠道產品競爭力提升等維度優化產品體系，提升大家居源頭競爭力；此外計劃產品持續升級並啓用更具性價比、競爭力的價格策略。
組織架構變革成效漸顯，零售大家居效果斐然
23 年經銷店收入175.7 億，同比持平，毛利率33.9%，同比+3.2pct；大宗收入35.9 億，同比+2.6%，毛利率25.6%，同比-2.2%。
截至23 年末歐派/ 歐鉑麗/ 歐鉑尼/ 鉑尼思門店數分別爲6013/1078/1001/465 家，分別同比-36/+24/-55/+80 家；截至24Q1 末門店數分別爲5848/1027/991/489 家，較23 年末分別-165/-51/-10/+24 家。
在先發優勢及企業組織運營協調能力的雙輪推動下，歐派大家居戰略將持續向前推進：一方面迅速感知、深化多種大家居模式的研究和打造，探索出符合歐派企業情況、適應市場形勢的大家居發展道路；另外一方面不斷迭代整裝大家居、零售大家居等品類+服務融合創新商業模式。截至2023年年末，申請開設歐派零售大家居的城市約800 多個，零售大家居門店已經正常運營的城市約600 多個。
盈利能力穩健提升，大交付改革多維度賦能
23 年毛利率34.2%，同比+2.5pct，淨利率13.3%，同比+1.3pct；24Q1 公司毛利率30.0%，同比+3.3pct，淨利率6.0%，同比+1.9pct，降本增效及原材料集採優勢下，盈利能力穩健提升。
基於公司大家居戰略及信息化戰略，製造端高效實現產品 產、物流、安裝驗收全鏈條大交付體系的系統性升級；24 年計劃進一步結合集團基地佈局，通過裝卸模式變革、打託改革、貨運班車排產改革、物流信息化等實現“完好、齊套、準時、低成本”完美交付。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司打造以城市爲中心的運營模式，在新的營銷組織架構下，將在終端逐步推進1）“1+N”的靈活佈局，零售大家居、整裝大家居兵分兩路向前推進；2）通過區域擇優機制，暢通各品類、各渠道經營權的融合優化；3）通過公司管理、製造、供應鏈等方面的釋能，因地制宜地制定更具競爭力、進取力的價格策略，普惠於消費者的同時，增強終端的可持續經營能力。
根據23 年報及24 年一季報，考慮當前經營環境，我們調整盈利預測，預計24-26 年歸母分別爲31.9/35.3/38.9 億（24-25 年前值分別36.5/42.7 億元），對應PE 分別爲13/11/10X，維持“買入”評級。
風險提示：國內地產持續疲軟；組織架構變革摩擦；零售大家居推進不及預期等Z從單渠道到多渠道、從單品類生產交付到全案交付的不斷進化，最終實現接單、計劃、生 產、物流、安裝驗收全鏈條大交付體系的系統性升級；24 年計劃進一步結合集團基地佈局，通過裝卸模式變革、打託改革、貨運班車排產改革、物流信息化等實現“完好、齊套、準時、低成本”完美交付。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司打造以城市爲中心的運營模式，在新的營銷組織架構下，將在終端逐步推進1）“1+N”的靈活佈局，零售大家居、整裝大家居兵分兩路向前推進；2）通過區域擇優機制，暢通各品類、各渠道經營權的融合優化；3）通過公司管理、製造、供應鏈等方面的釋能，因地制宜地制定更具競爭力、進取力的價格策略，普惠於消費者的同時，增強終端的可持續經營能力。
根據23 年報及24 年一季報，考慮當前經營環境，我們調整盈利預測，預計24-26 年歸母分別爲31.9/35.3/38.9 億（24-25 年前值分別36.5/42.7 億元），對應PE 分別爲13/11/10X，維持“買入”評級。
風險提示：國內地產持續疲軟；組織架構變革摩擦；零售大家居推進不及預期等