核心觀點：
京滬高鐵發佈2023 年年報及2024 年一季報。23 年公司營收407 億元/yoy+110%，歸母淨利潤115 億元；1Q24 公司實現營收101 億元，歸母淨利潤29.63 億元/yoy+33%。
出行需求快速回升，23 年全年業績已與19 年相當。出行需求快速修復之下，公司23 年全年收入同比增長110%，毛利率、淨利率同比大幅改善，但較19 年同期仍低3pp、5pp。其中4Q23 收入同比增長57億元至98 億元，帶動歸母淨利潤同比增長34 億元至26 億元。另外，伴隨路網協同效應持續顯現，京福安徽公司23 年全年虧損9.7 億元，同比大幅減虧。
2024 年春運催化，1Q24 業績保持中高速增長。據央視網報道，24年春運全國鐵路出行量同比增長39%，日均列車量爲19 年同期的118.5%。在強勁的客流帶動下，公司一季度營收同比增長11.67 億元至101.06 億元/yoy+13.06%。同時，費用端繼續優化，報告期內財務費用同比下降2 億元至5 億元。1Q24 公司毛利率/淨利率分別爲46%/29%，均已超過19 年同期水平。
中國高鐵名片，期待成長繼續提速。伴隨鐵路出行需求快速修復，2024 年五一長假期間鐵路出行熱度不減，旺季表現值得期待。同時京福安徽公司已回到正常增長軌道，扭虧已在路上。中長期來看，作爲中國高鐵的核心資產之一，公司長期享受區位優勢與中國高鐵需求紅利。腹地經濟水平持續提升疊加網絡效應顯現，將爲公司成長提供充沛動能。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤將分別達到137.26、149.56、159.78 億元，參考可比公司，給予24 年PE 25X，對應公司合理價值分別爲7 元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示。宏觀經濟波動、行業政策變動、票價改革進程不及預期等。