本報告導讀：
短期受高基數、消費環境等影響，收入增速放緩，業績符合預期。公司國內堅持實施1+8+N 發展戰略，穩健推進國際佈局，綜合優勢進一步鞏固和加強。維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級。考慮消費醫療復甦節奏，下調 2024~2025年 EPS 預測至0.43/0.50 元（原爲0.49/0.62 元），預測2026 年EPS 0.59 元，參考可比公司估值，給予2024 年PE 37X，下調目標價至15.91 元，維持增持評級。
業績符合預期。公司2023 年實現營收203.67 億元（+26.43%），歸母淨利潤33.59 億元（+33.07%），扣非淨利潤35.14 億元（+20.39%），經營性現金流淨額58.72 億元（+30.76%），毛利率50.79%（+0.33pct），淨利率17.95%（+1.26pct）。2024Q1 實現營收51.96 億元（+3.50%），歸母淨利潤8.99億元（+15.16%），扣非淨利潤8.43 億元（+12.04%），業績符合預期。
白內障和眼病剛需疫後釋放，屈光短期承壓。2023 年公司實現門診量1510.64 萬人次（+34.26%），手術量118.37 萬例（+35.95%）。因外部環境延遲的白內障和眼病就醫需求釋放， 白內障項目收入33.27 億元（+55.24%）；眼前段項目收入17.91 億元（+33.74%）；眼後段項目收入13.86 億元（+31.31%）；消費類項目短期承壓，屈光項目收入74.31 億元（+17.27%），視光服務項目收入49.60 億元（+31.25%）。
全球服務網絡拓展，海外收入佔比有望提升。截至2023 年底，愛爾品牌醫院、眼科中心及診所在全球共有881 家，其中內地750 家（上市公司439 家，產業併購基金311 家），此外中國香港8 家，美國1 家，歐洲108家，東南亞14 家，逐漸形成覆蓋全球的醫療服務網絡。23 年中國香港及海外地區收入佔比11%，隨着全球化進程推進，海外業務佔比有望提升。
風險提示：消費類醫療恢復不及預期，醫院擴張低於預期。