事件：
公司發佈2024 年一季報。24Q1 公司實現營收1065 億元，YOY+10%；歸母淨利潤90 億元，YOY+12%；扣非歸母淨利潤92 億元，YOY+20%。
點評：
家用空調延續景氣度，B 端業務穩健增長。分業務看，C 端/B 端分別同比增長11%/9%，1）家用空調：內銷方面，受經濟復甦影響，國內出貨量保持穩健增長；外銷延續高增趨勢，主因海外市場經濟復甦+歐洲補庫週期+新興市場自主品牌突破。據產業在線數據，24Q1 美的空調內銷/外銷量同比+9%/+17%，內銷銷量增速低於行業整體（行業內銷/外銷銷量同比+17%/+22%）。價格方面，公司提價策略延續，2024 年Q1 美的空調線上/線下零售價同比+12%/-3%（奧維雲網）。2）Tob業務：B 端板塊業務持續發力，2024Q1 公司新能源及工業技術/智能建築科技/機器人與自動化事業群收入分別爲77/82/67 億元，同比+23%/+6%/-12%，其中智能建築科技業務收入增速放緩主要受熱泵業務放緩影響、機器人與自動化業務增速下滑與海內外汽車資本開支下降有關。
毛利率改善明顯，淨利率穩中有升。24Q1 公司毛利率27.3%，同比+3.3pct，毛利率改善主因家用空調等大家電產品均價上行+外銷收入高增+B 端各業務線規模效應顯現。24Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲10.0%/3.1%/3.4%/0.5%（同比+1.2/+0.2/+0.0/+1.3pct），2024Q1 歸母淨利率8.5%（同比+0.1pct），公司盈利中樞穩中有升。現金流量表方面，24Q1 公司經營性現金流淨額139 億元（同比+50%）。資產負債方面，24Q1 末公司其他流動負債784 億元（環比提升+10%，歷史最高）、合同負債376 億元（同比+32%，環比-10%，歷史上僅次於23Q4，爲歷年Q1 最高）。
盈利預測、估值與評級：長期競爭優勢顯著，維持“買入”評級。長期來看，美的集團龍頭地位牢固，效率優化+渠道變革落地，“四大戰略主軸”+“五大業務架構”應對環境變化，國際化和多元化戰略保障成長空間。預計國內外經濟持續復甦+B 端業務持續發力，我們維持公司2024-26 年歸母淨利潤預測爲376 億/417 億/466億元，現價對應 PE 爲 13、12、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲，國內房地產長期低迷，海外耐用品需求退坡。