事件:
公司發佈2024 年一季報。24Q1 公司實現營收1065 億元,YOY+10%;歸母淨利潤90 億元,YOY+12%;扣非歸母淨利潤92 億元,YOY+20%。
點評:
家用空調延續景氣度,B 端業務穩健增長。分業務看,C 端/B 端分別同比增長11%/9%,1)家用空調:內銷方面,受經濟復甦影響,國內出貨量保持穩健增長;外銷延續高增趨勢,主因海外市場經濟復甦+歐洲補庫週期+新興市場自主品牌突破。據產業在線數據,24Q1 美的空調內銷/外銷量同比+9%/+17%,內銷銷量增速低於行業整體(行業內銷/外銷銷量同比+17%/+22%)。價格方面,公司提價策略延續,2024 年Q1 美的空調線上/線下零售價同比+12%/-3%(奧維雲網)。2)Tob業務:B 端板塊業務持續發力,2024Q1 公司新能源及工業技術/智能建築科技/機器人與自動化事業群收入分別爲77/82/67 億元,同比+23%/+6%/-12%,其中智能建築科技業務收入增速放緩主要受熱泵業務放緩影響、機器人與自動化業務增速下滑與海內外汽車資本開支下降有關。
毛利率改善明顯,淨利率穩中有升。24Q1 公司毛利率27.3%,同比+3.3pct,毛利率改善主因家用空調等大家電產品均價上行+外銷收入高增+B 端各業務線規模效應顯現。24Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲10.0%/3.1%/3.4%/0.5%(同比+1.2/+0.2/+0.0/+1.3pct),2024Q1 歸母淨利率8.5%(同比+0.1pct),公司盈利中樞穩中有升。現金流量表方面,24Q1 公司經營性現金流淨額139 億元(同比+50%)。資產負債方面,24Q1 末公司其他流動負債784 億元(環比提升+10%,歷史最高)、合同負債376 億元(同比+32%,環比-10%,歷史上僅次於23Q4,爲歷年Q1 最高)。
盈利預測、估值與評級:長期競爭優勢顯著,維持“買入”評級。長期來看,美的集團龍頭地位牢固,效率優化+渠道變革落地,“四大戰略主軸”+“五大業務架構”應對環境變化,國際化和多元化戰略保障成長空間。預計國內外經濟持續復甦+B 端業務持續發力,我們維持公司2024-26 年歸母淨利潤預測爲376 億/417 億/466億元,現價對應 PE 爲 13、12、10 倍,維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格上漲,國內房地產長期低迷,海外耐用品需求退坡。