事件：公司發佈2024年一季報，2024年Q1公司實現營收1.6億元，同比-6.5%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比增長28.3%；實現扣非淨利潤0.2億元，同比增長29%。
代工、經銷業務出現拐點。分產品來看，公司代工業務/自主品牌業務分別實現營收3782 萬元/1.2 億元，分別同比+32.5%/-14.4%，代工業務隨着主要客戶庫存水平的恢復出現明顯回升；自主品牌中北鼎中國/北鼎海外分別實現營收1.1億元/1172 萬元，分別同比-17.3%/+28.2%，其中北鼎海外在2022 年轉爲經銷模式，2024 年Q1隨着海外渠道的逐步完善、開拓，營收端開始出現明顯拐點。
營收結構變化致使毛利率承壓，控費效果顯著。盈利能力方面，公司毛利率同比-2pp 至49.7%，我們推測主要由於代工業務及經銷業務毛利率相對較低，佔比快速提升對毛利率進行了結構性的影響。費用率方面，公司加強對各項費用的管控，銷售費用率爲23.6%，同比-3.3pp，降費效果明顯；管理費用率爲10.2%，同比0pp；財務費用率爲-1%，同比-1.2pp；研發費用率爲6.1%，同比-0.5pp。
綜合來看，公司淨利率爲14.2%，同比提升3.8PP，控費成效明顯。
海外發展穩步前進，國內渠道改革積極求變。2024 年Q1公司海外市場增長明顯，主要得益於前期持續進行的海外渠道端拓展在Q1完成了收穫，此外公司積極針對海外市場設計、研發新品，預計隨後續新品量產能夠在渠道完善的基礎上進行營收端、盈利能力的正向催化；國內市場來看，公司積極改革渠道費用投放，發力線下渠道擴展，控費效果顯著，預計後續隨需求回暖，有望重回增長軌道。
盈利預測與投資建議。公司專注於改善型飲食需求，通過自主品牌“北鼎BUYDEEM”和OEM/ODM 業務提供高品質產品和服務，前期進行的渠道改革成效有望釋放。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.28 元、0.35元、0.40 元，維持“持有”評級。
風險提示：主要原材料價格波動、市場競爭加劇、匯率波動等風險。