2023 年受行業需求復甦帶動，匯成股份單季度營收呈現逐季增長趨勢。公司積極佈局AMOLED DDIC、先進封裝、車規級封裝等領域，尋找業務新增長點。維持增持評級。
支撐評級的要點
匯成股份2023Q4 和2024Q1 營業收入同比穩健增長。匯成股份2023Q4營業收入3.43 億元，QoQ+1%，YoY+42%；毛利率27.7%，QoQ-1.4pcts，YoY+3.8pcts；扣非歸母淨利潤0.51 億元，QoQ-6%，YoY+134%。匯成股份2024Q1 營業收入3.15 億元，QoQ-8%，YoY+31%；毛利率19.2%，QoQ-8.6pcts，YoY-1.3pcts；扣非歸母淨利潤0.22 億元，QoQ-56%，YoY+30%。
2023 年顯示驅動芯片回暖，帶動公司營收逐季增長。2023 年第一季度顯示驅動芯片整體延續了2022 年下半年的低迷，隨着面板廠產能利用率逐漸修復，疊加大中小尺寸面板需求復甦，顯示驅動芯片庫存去化壓力緩解，市場需求自2023 年二季度快速回暖。2023 年匯成股份單季度營收分別爲2.41、3.16、3.38、3.43 億元，呈現逐季提升的態勢。
積極佈局AMOLED DDIC、先進封裝、車規級封裝等領域。匯成股份通過可轉債項目積極佈局AMOLED、Micro OLED 等新型顯示領域，並藉助於Bumping 技術積極佈局Fan-out、2.5D/3D 等高端先進封裝技術。公司和新能源汽車客戶就車載芯片進行對接和論證，逐步實現產業化。
估值
預計匯成股份2024/2025/2026 年EPS 分別爲0.27/0.32/0.36 元。截至2024年4 月30 日收盤，匯成股份總市值約69 億元，對應2024/2025/2026 年PE 分別爲30.2/25.8/23.0 倍。考慮到公司新增產能爬坡對摺舊的影響，我們小幅下調公司2025 年毛利率預估。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
市場需求復甦不及預期。新產品研發和驗證進度不及預期。市場競爭格局惡化。