打造旗舰爆品“快反王”，实施精简SKU 战略。23 年公司发布新品智能缝纫机“快反王”，根据公司24 年1 月投资者关系活动记录表，“快反王”全球首发当天预订量超过15 万台，成为行业现象级超级爆品，解决了服装厂小单快反的需求痛点。公司研发聚焦核心品类，压缩产品档位，缩减SKU、SPU，集中资源打爆品，同时采取订单锁单制，有效控制了产品库存。23 年工业缝纫机、裁床、衬衫及牛仔自动缝制专用设备库存分别同比下降37.89%、23.85%、28.93%。核心觀點：
24Q1 業績超預期。公司發佈年報和一季報，23 年營業收入52.94 億元，同比-3.78%；歸母淨利潤5.38 億元，同比+9.08%。24Q1 營業收入16.29 億元，同比+12.56%；歸母淨利潤1.88 億元，同比+67.56%。
盈利能力顯著提升，24 年有望繼續提升。23 年公司毛利率28.42%，同比+1.68pct；24Q1 毛利率30.06%，同比+3.38pct；淨利率11.86%，同比+4.0pct。23 年在內需不足、外需下滑的雙重壓力下，公司通過爆品價值牽引、產品結構優化實現盈利水平的亮眼提升。24 年公司毛利率更高的爆款產品及高端產品佔比上升，有望推動盈利能力持續提升。
打造旗艦爆品“快反王”，實施精簡SKU 戰略。23 年公司發佈新品智能縫紉機“快反王”，根據公司24 年1 月投資者關係活動記錄表，“快反王”全球首發當天預訂量超過15 萬臺，成爲行業現象級超級爆品，解決了服裝廠小單快反的需求痛點。公司研發聚焦核心品類，壓縮產品檔位，縮減SKU、SPU，集中資源打爆品，同時採取訂單鎖單制，有效控制了產品庫存。23 年工業縫紉機、裁牀、襯衫及牛仔自動縫製專用設備庫存分別同比下降37.89%、23.85%、28.93%。
24 年行業進入補庫階段，需求復甦明顯。根據年報，2023 年全行業工業機庫存約80 餘萬臺，同比約下降12%，相較上年末行業庫存壓力明顯緩解，爲適量補庫打開了一定空間。根據Wind，24 年1-2 月我國縫製機出口額同比增長13.02%；24 年1-3 月國內服裝行業固定資產投資完成額累計同比增長17.5%，均結束了23 年以來的負增長。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年公司歸母淨利潤爲7.37/9.96/12.66 億元。考慮可比公司估值以及公司優勢，給予公司 24年合理估值25xPE，對應合理價值38.02 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。匯率大幅波動風險、下游服裝行業復甦不及預期風險、原材料價格上漲風險、固定成本逐步提升風險。