事件：海航科技 公佈 2023年度報告。2023年，公司實現營業收入 6.5億元，同比增長342.9%；全年實現歸屬母公司股東的淨利潤2.4 億元，同比增長24.1%。與此同時，公司歷史遺留的關聯擔保債務風險已妥善化解，公司資產負債率持續下降至16.8%，公司未來增長潛力凸顯。
航運主業穩健經營，市場策略靈活有效。截至2023 年末，公司擁有自有幹散貨船舶資產9艘，合計運力規模約75 萬載重噸，包括大靈便型船6艘、好望角型船2艘、巴拿馬型船1艘；2023 年下半年，通過期租方式增加5艘大靈便型船，總可控運力達到105 萬載重噸。公司管理層積極拓展貨源及經營航線，持續提升主營業務能力，實現了主營航線覆蓋南美、澳洲、東南亞等區域，船隊運輸貨種囊括鐵礦石、煤炭、糧食等，並伴隨國內新能源市場需求的增長新增了鋁土礦、鎳礦等運輸。2023 年累計運營110 個航次、運輸量超750 萬噸。
供需形勢有望改善，BDI 有望震盪上行。2023 年，受俄烏衝突、巴拿馬運河限行、紅海危機等多種因素影響，國際幹散貨航運市場呈V 形走勢，全年BDI 均值報收1378 點，同比下跌28.7%，低於2022 年及2021 年，但仍處於2012年以來第三高的位置。據克拉克森統計，截至2023 年末，全球共有幹散貨船13557 艘，運力合計10 億載重噸，同比增長約3%。需求方面，全球海運鐵礦石貿易量15.4 億噸，煤炭海運貿易量13.2 億噸，糧食海運貿易量5.4億噸，分別增長4%-7%不等。供需形勢改善，幹散貨市場整體有望進入上行週期。
依託自身航運業務及資金優勢，順利拓展商品貿易業務。2023年3月，公司設立軒啓國貿正式啓動大宗貿易業務，致力於爲客戶提供“採購→運輸→倉儲→銷售”的端到端綜合服務能力，並深耕黑色能源、有色金屬品類，力爭在細分市場形成競爭優勢。公司採取“自購自銷”的直營模式，上游直接與國內外知名礦產企業採買，下游面向國內大型央企、國企銷售，充分發揮自有資金優勢和運輸能力爲客戶降低採購成本，並與航運主業形成聯動，提升綜合盈利能力。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年營業收入分別爲10.9、12.6、14億元，歸母淨利潤分別爲1.1、1.9 和2.6億元，EPS 分別爲0.04、0.07 和0.09元，對應PE 分別爲59、35、25倍。考慮到公司航運主業已重新步入正軌，估值具備安全邊際，維持“持有”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、燃油價格波動風險、運價上漲不及預期風險等。