公司2023 年和2024 年一季度實現營業收入分別爲7586.76 億元和1769.04億元，同比增長5.10%和0.18%；歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲238.12億元和61.41 億元，同比增長23.61%和10.00%；扣除非經常損益後的歸屬母公司股東淨利潤分別爲216.55 億元和61.02 億元，同比增長58.18%和12.14%。
點評：
高質量發展戰略推進公司營業收入和利潤增長。2023 年和2024 年一季度公司利潤收入增速明顯高於營業收入增速，包括2024 年一季度營業收入增速放緩，我們預計和公司更加註重資產質量的優化有關。在當前行業環境下，公司對於訂單中建設項目的選擇和推進更加註重項目的質量，從而保證公司資產質量的逐步改善和資產結構優化。2023 年和2024 年一季度公司綜合毛利率分別爲12.59%和11.90%,同比提高0.94 和0.27 個百分點。公司平均ROE 分別爲8.16%和2.01%，分別提高1.11 和0.05 個百分點；投入資本回報率分別爲2.89%和0.80%，分別爲提高0.23 個百分點和保持不變。
訂單結構優化改善未來公司資產結構和質量。2023 年以來公司更加註重現匯業務，2024 年公司現匯業務新籤合同額增速目標爲不低於新籤合同額的總體增速，這將有利於公司資產質量的逐步優化。2023 年和2024 年一季度公司市政與環保等新簽訂單保持高增速，分別達到16.78%和60.18%，訂單佔基建業務比例分別高達50.88%和58.27%，較之前比例提升明顯；同時，海外工程新簽訂單增速分別爲 41.45%和15.37%，這些保證了公司新簽訂單的總額穩定增長。在市政與環保及海外工程新簽訂單增長的帶動下，公司2023 年和2024年一季度新簽訂單增速保持在13.68%和10.81%，爲公司的業績增長和資產質量改善提供訂單基礎。
存量盤活優化資產，着眼新發展。公司注重存量資產的整理和盤活，加快現金回流，爲主業騰挪發展資源，通過拓展融資渠道，提高直接融資比重，進一步優化資產結構。通過存量盤活達到資源使用效率的提升，讓資源更多地傾斜於大交通業務的“創新+”、城市業務的全面發展、“江河湖海”業務的結構提級優化、“海外優先”以及提升新質生產力的“戰新”業務比例，帶來公司更高質量的發展。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲268.96、296.61 和319.10 億元，對應EPS 分別爲1.65、1.82 和1.96 元。當前股價對應2024-2026 年PE 值分別爲5.57、5.05 和4.70 倍。基於公司資產不斷優化的戰略，資產質量和結構改善空間大，改善趨勢持續，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：資產質量和結構優化效果不及預期。