結論及建議：
公司業績：公司發佈2024年一季報，24Q1實現營業收入689.8億元，YOY+6.0%；錄得歸母淨利潤47.7億元，YOY+20.2%，扣非後淨利潤YOY+25.4%,好於預期。
國內外收入端均較穩健，內部協同及降本增效推升各區域營業利潤增速：
（1）中國市場Q1收入同比增長8.1%，其中水產業、家用空調、廚電、智慧樓宇等收入增速均超過10%，並且受益於數字化轉型深入，公司在設計、研發、採購、製造、物流、市場與服務等關鍵環節的運營效率不斷提升，使得中國市場經營利潤同比增長超過30%，展望後續，目前公司已響應國家家電以舊換新政策推動相應活動，我們認爲伴隨各地補貼落實，公司家電銷售將持續受益；（2）國外市場Q1收入同比增長4%，歐美市場增長疲弱的背景下公司通過產品創新迭代以及銷售網絡佈局，實現了穩健的增長，此外，利用全球研發、採購、供應鏈、物流的協同舉措，海外市場經營利潤增長超過兩位數。
毛利率提升，費用率優化：受益於數字化變革及產品結構改善，公司Q1綜合毛利率同比提升0.5個百分點至29%，銷售費用率、管理費用率分別優化約0.5和0.3個百分點。淨利率同比提升0.8個百分點至6.9%。
發佈2024年A+H股持股計劃：主要激勵人員爲董高監及核心技術人員，其中A股不超過2400人，H股不超過30人；資金來源爲公司計提的激勵基金，其中A股額度爲71150萬元，H股額度爲6850萬元，股份來源爲回購的A股及H股股票；考覈要求爲2024、2025年扣非歸母淨利潤較2023年複合增長率不低於15%，及各年度的ROE不低於16.8%，兩個指標權重各佔50%。我們認爲新一期的員工持股計劃將利用“人單合一”及物聯網智慧家庭生態品牌戰略的全年實施，綁定團隊利益，激勵創造股東價值。
盈利預測與投資建議：考慮到政策利好以及公司新的持股計劃激勵，我們上調盈利預測，預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲194.6 億元、227.6億元、253.3 億元，YOY+17.3%、+16.9%、+11.3%（原預計2024-2026 年淨利潤分別爲193.3 億元、221.4 億元、246.7 億元，YOY+16.5%、+14.5%、+11.4%），EPS 分別爲2.1 元、2.4 元、2.7 元，A 股P/E 分別爲15X、13X、11X，H 股P/E 分別爲13X、11X、10X。國內家電以舊換新政策將助力業績穩步增長，公司分紅率也將逐步提升，目前估值相對合理，配置吸引力較高，維持“買進”的投資建議。
風險提示：消費促進政策實施低於預期、國內房地產銷售及交付波動、原材料價格波動、匯率波動、海外業務運營風險