公司發佈2023 年報及2024 年一季報：
（1）2023 年，公司實現營業收入60.76 億元/-4.45%。實現歸母淨利潤5.93 億元/-38.97%，扣非歸母淨利潤4.90 億元/-42.44%，經營性現金流淨額7.00 億元/+10.15%。
（2）2023Q4，公司實現營業收入18.54 億元/-9.04%。實現歸母淨利潤0.78 億元/-73.37%，扣非歸母淨利潤0.58 億元/-77.07%，經營性現金流淨額7.00 億元/+10.15%。
（2）2024Q1，公司實現營業收入13.61 億元/+4.24%。實現歸母淨利潤2.43 億元/+21.39%，扣非歸母淨利潤2.31 億元/+53.30%。
利潤端有所下滑，24Q1 銷售費用明顯優化。
（1）2023 年，公司毛利率爲73.32%/-3.67pcts，銷售/管理/研發費用率分別爲46.78%/8.10%/7.35% ， 同比-1.17pcts/+1.92pct/+1.24pcts。
（2）2023Q4，公司毛利率爲73.88%/-2.60pcts，銷售/管理/研發費用率分別爲48.52%/9.30%/9.13% ， 同比-1.49pcts/+3.41pct/+3.69pcts。
（3）2024Q1，公司毛利率爲75.73%/+1.95pcts，銷售/管理/研發費用率分別爲36.04%/8.53%/7.04% ， 同比-10.35pcts/+1.95pct/+0.67pct。
醫療終端業務增長顯著，階段性調整導致護膚業務承壓。
原料業務，醫藥級原料增速較快，公司無菌級HA 生產線已完成試產；醫療終端業務，報告期內公司國內新增覆蓋超過3,500 家機構，“富血小板血漿製備用套裝”（PRP）銷售增速顯著；功能性護膚品業務，公司進行階段性調整，逐步優化品牌資源配置和營銷渠道結構，功能性護膚品線上直銷收入同比減少；功能性食品業務，仍處於消費者教育的初期階段，公司已採取成立子公司等積極措施。
展望2024 全年，看好平台型企業長期健康發展。
2023 年，公司繼續夯實產學研，與山東大學、江南大學等高校緊密合作。科技創新能力再獲得認可，海南省再生醫學技術與材料轉化重點實驗室正式揭牌。
展望2024 年，公司將按照公告的戰略方向，繼續以合成生物爲重點，通過六大研發平台、產業轉化平台、市場轉化平台，打造合成生物全產業鏈公司。醫藥業務方面，公司將繼續深耕骨科市場，積極研發引入三類醫療器械及藥品，在眼科領域借國家集採政策機遇，提升產品在白內障手術中的使用份額。對於公司四大護膚品牌，公司有望通過對大單品的持續打造、推進精細化運營管理，以及打造獨有的消費者心智，更好的發揮全產業鏈優勢、知識產權優勢以及用戶服務優勢，推動旗下品牌逐步成長爲國民品牌。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價74.66 元。我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲16.0%、13.9%、11.3%，淨利潤的增速分別爲51.7%、21.3%、12.9%；給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲74.66 元，相當於2024 年40 倍的動態市盈率。
風險提示：消費需求不及預期、市場競爭加劇、渠道拓展費用提高、新品牌和新產品推廣不及預期等。