事件：萬達電影 2023年實現營業收入146.20億元，同比增長50.79%，實現歸母淨利潤9.12 億元，去年同期虧損19.23 億元，實現扣非歸母淨利潤7.19 億元，去年同期虧損20.81 億元。2024Q1 公司實現收入38.21 億元，同比增長1.70%，實現歸母淨利潤3.26 億元，同比增長3.25%，實現扣非歸母淨利潤3.07 億元，同比下降15.31%。
點評：影院業務快速復甦，非票業務持續創新。2023 年公司國內直營影院票房75.6 億元（不含服務費），累計市場份額爲16.7%，全年新開直營影院7 家，輕資產影院79 家，市場地位保持穩固的同時經營效率不斷優化。非票業務方面，公司2023 年廣告收入達到13.24 億元，同比增長8.35%，賣品業務收入達到19.44 億元，同比增長40%，自有飲料品牌“原始鮮言”西打系列產品上線後銷量持續增長，此外公司充分發掘影院空間價值，開展現場演出、賽事轉播等多種業務，持續引流並帶動收入增長。澳洲院線方面，受益於《芭比》《奧本海默》等影片的亮眼表現，實現票房收入約14.01 億元，同比增長13%。
發力內容業務，儲備作品豐富。2023 年公司主投主控5 部影片，上線4 部劇集，內容板塊逐漸發力，電視劇製作發行及相關業務收入同比增長389%。公司管理層更換後，表示將發力電影發行，與儒意的內容優勢實現充分協同，目前來看儲備內容豐富，已定檔影片《維和防暴隊》《我才不要和你做朋友呢》《穿過月亮的旅行》《白蛇：浮生》，《誤殺3》《有朵雲像你》《騙騙喜歡你》《我們生活在南京》等影片也在推進中。劇集方面除已經播出的《仙劍奇俠傳4》《南來北往》《明天的少年》《追風者》，《錯位》《四方館》《我的阿勒泰》預計將於年內上線。
深化IP 衍生品佈局，遊戲業務佈局出海。萬達電影通過子公司時光網持續發力IP 衍生品佈局，一方面與知名IP 如loopy、Molly 等合作，另一方面圍繞自身電影IP 進行佈局，目前已就《白蛇：浮生》與相關方展開合作打造衍生品線，後續也將對《西遊記真假美猴王》等動畫IP進行衍生品開發。遊戲業務方面，2023 年公司發行上線4 款新遊，取得版號4 款，其中《秦時明月：滄海》上線首月即實現盈利，同時公司發力出海，《天元突破》先後在東南亞和歐美髮行，表現良好。
投資建議：預計公司2024-2026 年收入167.80/182.42/193.24 億元，同比增長15%/9%/6%，歸母淨利潤13.67/16.61/19.61 億元，同比增長50%/22%/18%，對應PE 爲23x/19x/16x，維持“買入”評級。
風險提示：新業務不及預期、行業競爭加劇、重點影片票房不及預期