核心觀點：
公司披露2023 年報和2024 年一季報：（1）2023 年，公司實現營收146.20 億元，同比增長50.79%；歸母淨利潤9.12 億元，扣非歸母淨利潤7.19 億元。隨着國內電影市場復甦，公司業績扭虧爲盈。（2）24Q1，公司實現營收38.21 億元，同比增長1.70%；歸母淨利潤3.26億元，同比增長3.25%；扣非歸母淨利潤3.07 億元，同比減少15.31%。
影院龍頭地位穩固，目標進一步提高市佔。24Q1，公司國內影院實現票房21 億元，同比下降2.6%；觀影人次4818 萬，同比增長4.4%；累計市場份額16.5%（同比+0.2pp），其中直營影院市場份額14.2%。
截至24Q1 期末，公司國內擁有直營影院708 家、輕資產影院221 家，公司目標將市佔率提高到20%以上。24Q1，公司澳洲院線實現票房約3.15 億元，同比增長9%，觀影人次369.5 萬，同比增長11.7%。
待播片單豐富，與儒意優勢互補。24Q1，公司上映了參與的電影《第二十條》、《熊出沒：逆轉時空》，劇集《仙劍奇俠傳4》、《南來北往》等。待上映的參與電影有《維和防暴隊》、《我才不要和你做朋友呢》、《白蛇：浮生》、《誤殺3》、《有朵雲像你》、《騙騙喜歡你》等，參與的劇集《錯位》、《四方館》、《我的阿勒泰》預計將於年內播出。公司的實控人變更爲中國儒意的董事長柯利明，因此將與儒意深度合作開發雙方儲備的優質電影、電視劇及遊戲項目，形成資源共享和優勢互補。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年，公司的營業收入爲158.93/168.99/178.42 億元，歸母淨利潤爲14.07/16.83/18.85 億元。
公司業績隨國內電影市場復甦，更換實控人後，影院端目標進一步提高市佔率和非票收入，內容端與儒意形成資源共享和優勢互補。參照可比公司，我們維持給予公司2024 年30 倍的PE 估值的觀點不變，對應每股合理價值爲19.37 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：票房不及預期；競爭加劇；項目不確定性；監管政策變化。