资管收入同比下滑，资管规模及产品收益率排行业前位。2024 年一季度公司资管业务收入3.6 亿元，同比-38.5%。截至2023 年末，东证资管规模2358 亿元，同比-17.2%，其中公募基金规模1834 亿元，同比-11%；截至2023 年末，东证资管近七年股票投资主动管理收益率65.34%，排名行业第9 位，旗下固定收益类基金近五年绝对收益率22.55%，排名行业前1/4。此外，公司旗下汇添富基金（持股35.4%）2023 年净利润14 亿元，同比-32%。【事件】東方證券發佈2024 年一季度業績：實現營業收入36.1 億元，同比-18.6%；歸母淨利潤8.9 億元，同比-37.9%；對應EPS 0.10 元，ROE 1.1%，同比-0.8pct。公司經紀/投行/資管/利息/自營收入佔比分別爲13%/8%/10%/8%/22%.
經紀業務收入隨市下行。2024 年一季度公司經紀業務收入4.9 億元，同比-30.1%，佔營業收入比重13.5%。全市場日均股基交易額10002 億元，同比+4.8%。公司融出資金208 億元，較年初-1%，市場份額1.35%，同比+0.04pct，全市場兩融餘額15379 億元，較年初-7%。公司持續推進财富管理業務向“買方投顧”模式轉變，形成了代理買賣證券、融資融券、公募產品代銷、公募基金投顧、個人養老金、機構理財、私人财富管理等業務協同矩陣；截至2023 年末，公司股票+混合公募基金保有規模在券商中排名第14 位。2024 年一季度，公司兩融餘額208 億元，同比-1.3%，市場份額穩定在1.35%。
債券承銷規模同比增加53%。2024 年一季度公司投行業務收入2.7 億元，同比-1.2%。2024 年一季度公司債券主承銷規模1026 億元，同比+52.9%，排名第6；其中地方政府債、公司債、金融債承銷規模分別爲496 億元、256 億元、131 億元。IPO 儲備項目2 家，排名第22，均爲北交所。
資管收入同比下滑，資管規模及產品收益率排行業前位。2024 年一季度公司資管業務收入3.6 億元，同比-38.5%。截至2023 年末，東證資管規模2358 億元，同比-17.2%，其中公募基金規模1834 億元，同比-11%；截至2023 年末，東證資管近七年股票投資主動管理收益率65.34%，排名行業第9 位，旗下固定收益類基金近五年絕對收益率22.55%，排名行業前1/4。此外，公司旗下匯添富基金（持股35.4%）2023 年淨利潤14 億元，同比-32%。
一季度自營拖累整體業績。2024 年一季度公司投資收益（含公允價值）8.0 億元，同比-30.6%。
投資建議：我們預計公司2024-26E 年EPS 分別爲0.32/0.35/0.43 元，BVPS 分別爲8.91/9.18/9.51 元。我們看好公司在财富管理轉型以及基金管理方面的增量，給予其2024 年1.3x P/B，對應目標價11.58 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。
