公司2023 年實現營業收入215.3 億，同比增長16%，淨利潤29.5 億，同比增長37%。24Q1 收入和淨利潤分別同比增長8.7%和10.4%。公司擬分紅26.9 億，分紅率約爲91%，新增中期分紅計劃，擬分紅率不低於70%，超市場預期。
電商業務自2023H2 開始提速。23H2 電商業務收入同比增長18%，對比21H2 同比增長23%，而23H1 分別增長10%和16%，2023 年具體變化如下：1）產品端：堅持新國潮、新街潮、輕商務和輕運動的風格，用商品做流量抓手，打造獨具風格特點的系列爆品。同時，堅持以科技和創新賦能品類，產品功能性驅動銷售增長。2）渠道方面：持續加碼社交平台、直播電商和內容電商的全域運營。3）積極推進商品生產、客戶服務、供應鏈管理等方面的智能化升級，提升全鏈路的運營效率。
品牌出海進行時。2023 年，海外地區實現營業收入2.72 億元，同比增長23.98%。
公司積極探索新市場，以更具國際化的門店形象，入駐核心商圈，不斷擴大品牌影響力，爲海外消費者提供更好的購物體驗。10 月，海瀾之家正式進軍菲律賓市場，在馬尼拉SM Fairview 商場與Robinsons Manila 商場開出門店。
23 年新增運動品牌管理業務：2023 年全資子公司“上海海瀾”與上海海新體育發展集團有限公司共同對 “斯搏茲”進行增資， “上海海瀾”獲得斯搏茲40%股權。2023 年和24Q1 該業務分別爲公司貢獻投資收益0.34 億和0.1 億元。
24Q1 整體表現穩健，電商繼續拉動收入增長。分品牌來看，海瀾之家、團購和其他品牌收入同比增長6.5%、54.2%和-25.1%。團購業務高增推測由於發貨節奏導致，23Q4 同比下滑38%；其他品牌大幅下滑，主要由於2023 年“男生女生”品牌出表所致。分渠道來看，電商和線下收入分別同比增長34%和3%，我們預計2024 年電商業務將保持較快增長。
我們看好公司在消費分層大背景下的增長韌性、確定性以及長期高分紅帶來的投資價值。
根據年報和一季報，我們調整盈利預測並引入2026 年盈利預測，預計2024-2026 年每股收益分別爲0.70、0.79 和0.87 元（原2024-2025 年爲0.79 和0.92 元），參考可比公司，給予2024 年15 倍PE 估值，對應目標價10.5 元，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、終端消費需求減弱等。