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近期公司發佈2023年報及2024 年一季報，2023年公司實現營業收入732.22 億元，同比-8.49%；實現歸母淨利潤45.27 億元，同比+5.96%；單2024Q1 公司實現營業收入176.62 億元，同比約-0.73%；歸母淨利潤15.80 億元，同比+4.21%，對此點評如下：
盈利能力提升，期間費用率增加。2023 年公司銷售毛利率約爲27.71%，同比約+3.69pct；淨利率約爲6.29%，同比+0.79pct，隨着公司持續推進高質量發展戰略，盈利能力有望進一步提升。公司期間費用率爲19.49%，同比+0.03pct，其中銷售/管理/研發/財務費用佔營業收入的比重分別爲8.40%/3.58%/7.92%/-0.63%，主要系銷售和管理費用率同比+0.60pct 和+0.31pct，整體費用管控良好。2023 年公司實現經營性淨現金流57.08 億元，其中單24Q1 實現經營性淨現金流43.77 億元。
市佔率穩固提升，電動化產品持續推進。公司在大型挖掘機等13 類主導產品國內市場份額第一。分產品來看，2023 年公司挖掘機械實現收入276.36 億元，連續13 年蟬聯國內市場銷量冠軍；混凝土機械實現收入153.15 億元；起重機械實現收入約130 億元，全球市佔率大幅上升；路面機械實現收入24.85 億元，攤鋪機市場份額超過30%，同時壓路機、平地機市場份額均明顯提升；樁工機械實現收入約20.85 億元，旋挖鑽機在國內的市場份額超過40%。2023 年公司電動產品實現收入約31.46億元，氫能源產品實現收入約1.3 億元，公司在電動產品持續發力，爲業界首批提供無人電動裝載機並交付攪拌站進行商業化運營，此外公司電動攪拌車、電動起重機銷售市佔率均處於行業領先地位。
國際化市場穩定增長，提質加速帶動盈利提升。公司2023 年實現海外銷售收入432.58 億元，同比增長18.28%；公司海外產品銷售已覆蓋180 多個國家與地區，其中佔比最高的亞澳和歐洲分別實現收入約165 億和162.5 億元，同比增速分別爲11.10%與37.97%，公司堅定高質量發展路徑，加大全球佈局，公司20233 年國際業務毛利率30.78%，改善顯著。
投資評級：預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲60.21 億，78.18 億和93.86 億，對應PE 分別爲23x、18x、15x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游景氣度復甦不及預期；盈利預測與估值模型失效風險