事件：公司發佈2023年度報告與2024年一季報。
點評：
公司2023年順利收官。公司2023年實現營業總收入832.72億元，同比增長12.58%；實現歸母淨利潤302.11億元，同比增長13.19%。單四季度公司實現營業總收入207.36億元，同比增長14.00%；實現歸母淨利潤73.78億元，同比增長10.07%。公司2023年營收與利潤均實現雙位數增長，全年順利收官。分產品看，2023年公司五糧液產品與其他酒產品分別實現營業收入628.04億元與136.43億元，同比分別增長13.50%與11.58%。
2024年開門紅良性。今年春節公司動銷表現良好，多地動銷達到雙位數增長。除普五良性增長之外，低度五糧液、1618等掃碼開瓶情況亦較好，公司順利實現開門紅。2024Q1，公司實現營業總收入348.33億元，同比增長11.86%；實現歸母淨利潤140.45億元，同比增長11.98%。公司規劃力爭2024年營業總收入保持雙位數穩健增長，一季度的穩健表現爲全年業績奠定了堅實基礎。
2024Q1公司盈利水平穩健。受益於產品與渠道結構優化，公司2023年實現毛利率75.79%，同比增加0.37個百分點；銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲9.36%/3.99%/-2.97%，同比分別增加0.11pct/下降0.16pct/下降0.23pct。綜合毛利率與費用率的情況，公司2023年實現淨利率37.85%，同比增加0.04個百分點。2024Q1，公司實現毛利率78.43%，同比增加0.04個百分點；銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲7.53%/3.06%/-2.07% ， 同比分別增加0.75pct/ 下降0.46pct/ 下降0.10pct。綜合毛利率與費用率的情況，公司2024Q1實現淨利率42.02%，同比下降0.07個百分點，盈利水平保持穩健。
維持買入評級。預計公司2024/2025年每股收益分別爲8.76元和9.81元，對應PE估值分別爲17倍和15倍。作爲高端濃香白酒行業的龍頭，公司產能擴張與結構升級穩步推進，產品量價有進一步提升的空間。維持對公司的“買入”評級。
風險提示。產品升級不及預期，渠道擴張不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟波動等。