事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營業收入58.61 億元，同比增長13.90%；實現歸母淨利潤6.54 億元，同比增長14.77%。其中，2023Q4 單季度公司實現營業收入14.53 億元，同比微降3.34%，環比微降4.97%；實現歸母淨利潤1.15 億元，同比增長37.32%，環比下降42.50%。2024Q1 公司實現營業收入15.89 億元，同比增長15.83%，環比增長9.36%；實現歸母淨利潤1.95 億元，同比增長26.85%，環比增長69.57%。公司2023Q4 業績稍低於我們的預期，2024Q1 業績符合我們的預期。
2023Q4 業績受多重因素拖累，2024Q1 業績符合預期。收入端，公司2023Q4 營收14.53 億元，環比下降4.97%，預計主要受海外聖誕節休假及部分北美罷工的影響；2024Q1 營收15.89 億元，環比增長9.36%。毛利率方面，公司2023Q4 綜合毛利率爲25.13%，環比下降3.04 個百分點，預計主要系收入規模下降規模效應減弱+美元兌人民幣匯率下降+新業務頂棚量產初期盈利爬坡等因素影響；2024Q1 公司綜合毛利率爲27.85%，環比提升2.72 個百分點，恢復正常水平。費用方面，公司2023Q4期間費用率爲11.29%，環比下降1.27 個百分點；2024Q1 期間費用率爲12.55%，環比提升1.26 個百分點。減值方面，公司2023Q4 存在資產減值損失0.47 億元，一定程度上影響了當期業績。淨利潤方面，公司2023Q4 實現歸母淨利潤1.15 億元，環比下降42.50%，對應歸母淨利率7.90%，環比下降5.20 個百分點；2024Q1 實現歸母淨利潤1.95 億元，環比增長69.57%，對應歸母淨利率12.28%，環比提升4.38 個百分點。
沿着核心工藝擴展產品品類，打開公司長期成長空間。公司遮陽板業務已經發展爲全球龍頭，2022 年在全球市場的份額超過40%。在遮陽板業務的基礎上，公司進一步開拓頭枕和頂棚業務。目前公司頭枕業務主要客戶爲通用，後續有望進一步提升對克萊斯勒和福特的配套比例，頭枕業務收入規模有望繼續提升。頂棚產品的價值量則更高，市場空間更大，且與遮陽板同屬於車頂系統零部件，在覈心工藝上同樣存在相通性。
公司正積極拓展頂棚業務，目前公司頂棚產品已經成功進入到北美造車新勢力等客戶的供應體系中，隨着後續頂棚業務持續獲得定點，將爲公司貢獻收入增量，頂棚產品有望成爲公司未來成長的重要方向。
盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目的量產進度以及下游配套客戶的銷量情況，我們將公司2024-2025 年歸母淨利潤的預測調整爲8.65 億元、10.38 億元（前值爲9.44 億元、11.27 億元），新增公司2026 年歸母淨利潤預測值12.69 億元，對應2024-2026 年EPS 分別爲0.68 元、0.82元、1.00 元，市盈率分別爲18.78 倍、15.65 倍、12.80 倍，公司作爲遮陽板全球龍頭，加速頂棚業務擴展，因此維持“買入”評級。
風險提示：全球乘用車行業銷量不及預期；公司新產品拓展不及預期。