公司公告：公司發佈2024 年一季報，2024 年一季度實現營業收入82.27 億元（YoY+22.19%，QoQ-5.82%），歸母淨利潤14.21 億元（YoY+19.89%，QoQ-19.26%），扣非歸母淨利潤14.82億元（ YoY+15.79%，QoQ-17.82%），業績略低預期。
24Q1 業績略低於預期，主要原因是焦化板塊下行拖累較多。據公司公告，2024 年一季度，公司核心產品聚乙烯、聚丙烯、焦炭銷量分別爲29.53、26.76、174.95 萬噸，分別同比+11.05、+9.03、+17.39 萬噸，分別環比持平、-0.11、-3.99 萬噸，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均價分別爲6924、6524、1533 元/噸，分別同比-2.52%、-5.90%、-14.46%，分別環比-1.27%、-3.28%、-8.94%。25 萬噸EVA 項目於2024 年2 月開始試生產，2024Q1 產量2.53 萬噸，銷量1.32 萬噸，均價9141 元/噸。
成本端煤炭價格總體呈下降趨勢，聚烯烴價差有所修復，2024Q1 氣化原料煤、煉焦精煤、動力煤採購均價分別爲600、1156、452 元/噸，分別同比-19.00%、-20.80%、-17.34%，據投資者問答回覆，截至2024 年4 月，公司寧東基地二期烯烴毛利約3400 元/噸，三期烯烴毛利約3550 元/噸。
2024Q1 焦化板塊拖累較大，焦炭由累庫到去庫，下游需求相對遲滯，1 月份產品價格相對穩定，春節後焦炭價格快速下滑，很多焦廠已處於虧損狀態，行業處於底部，預計下半年市場好於上半年，政策發力效果將主要集中在二季度之後顯現。費用端，2024Q1 銷售費用0.20 億元（YoY+0.03 億元，QoQ-0.07 億元），管理費用2.20 億元（YoY+0.41 億元，QoQ-0.40 億元），研發費用0.97 億元（YoY+0.68 億元，QoQ+0.18 億元），財務費用1.60 億元（YoY+1.10 億元，QoQ+0.06 億元）。
內蒙一期300 萬噸烯烴項目有望在24 年10 月開始逐步投產，堅定看好公司中長期成長性。據公司公告，內蒙一期包含260 萬噸/年煤制烯烴和配套40 萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目，該項目是目前爲止全球單廠規模最大的煤制烯烴項目，也是全球最大規模化用綠氫替代化石能源生產烯烴的項目，具有良好的行業示範效應，是公司積極響應國家“雙碳”戰略的重要舉措，有助於引領煤化工行業早日實現“雙碳”目標。該項目於2023 年3 月正式開工建設，預計2024 年10 月將開始逐步投產。寧東三期40 萬噸聚乙烯、50 萬噸聚丙烯於2023 年9 月達產開始貢獻業績，25 萬噸EVA 於2024年2 月初開車試生產，目前處於爬坡過程中。中長期來看，公司將擁有700 萬噸焦炭和770 萬噸煤制烯烴產能，中長期成長性顯著。
控股股東增持+員工持股計劃推出，彰顯對公司中長期發展信心。1月31 日，公司公告控股股東寶豐集團擬在未來6 個月內增持公司股份，金額在1-2 億元，體現了控股股東對公司發展的長期看好。3月14 日，公司披露員工持股計劃，解鎖條件爲以2024 年營業收入爲基數，2025-2028 年營收增長率分別不低於20%/30%/40%/50%。彰顯公司中長期發展的信心，同時有利於增強公司核心團隊的凝聚力。
投資分析意見：維持公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲88.26、150.43、179.77 億元，當前市值對應PE 分別爲14、8、7 倍，維持“買入”評級。
風險提示：油價大幅下跌；產品價格大幅波動；項目建設進度不及預期；公司於2023 年7 月28 日收到向特定對象發行股票申請文件的審核問詢函，並於2024 年4 月3月公告回覆，請投資者注意風險；公司於4 月18 日收到上交所《關於寧夏寶豐能源集團股份有限公司有關安全生產事故事項的監管工作函》，請投資者注意風險。