事件：公司發佈2024 年一季報，實現營業收入176.07 億元，同比增長85.32%；歸母淨利潤3.06 億元，同比增長64.39%。
點評：
一季度收入顯著提升，淨利潤遠超去年同期水平。（1）2024Q1，公司實現營業收入176.07 億元，同比增長85.32%，收入增長主要源於客戶需求增加，服務器銷售增長所致；營業成本161.84 億元，毛利率8.08%，同比下降4.6 個百分點；（2）一季度，公司銷售費用2.69 億元，銷售費率1.66%，同比下降1.05 個百分點；管理費用1.27 億元，管理費率6.32%，同比下降1.07 個百分點；研發費用6.32 億元，研發費率3.91%，同比下降3.89 個百分點；財務費用0.02 億元，財務費率0.01%，去年同期爲0.99 億元，主要是受匯率波動影響，匯兌收益增加；（3）一季度，公司歸母淨利潤3.06 億元，同比增長64.39%，業績遠超去年同期水平。
AI 服務器需求提升，公司加大采購上游部件。2024Q1，公司合同負債達到41.40 億元，環比增長116.41%，主要系預收客戶貨款增多所致，一季度AI服務器需求提升顯著。因此公司加大對原材料的採購從而庫存顯著增加，我們推測當前公司處於原材料庫存高點。公司貨幣資金爲71.17 億元，環比減少40.76%，主要原因是公司業務規模擴大，採購付款增多。應付賬款110.37 億元，環比增加20.65%；存貨242.90 億元，環比增長27.07%，其中上游部件是存貨主要構成。展望2024 年，公司正通過加大備貨，滿足市場需求，全年業績有望向好。
公司盈利預測及投資評級：受益於全球AI 產業大趨勢，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲724.93 億元、833.77、958.98 億元，歸母淨利潤分別爲20.68 億元、26.67 億元、33.91 億元，對應PE 分別爲27、21、17倍，給予“推薦”評級。
風險提示：AI 服務器銷量不及預期，對核心器件商依賴較高，國內實體經濟下行等。