在手订单充沛，新签订单快速增长。2023 年，公司搬迁至研发总部，实现了实验室的扩大和技术团队规模的增加，订单承接和执行能力进一步增强，全年新增订单13.6 亿元（含税），同比增长35.1%，截至2023 年末，在手订单15.86 亿元（不含税），同比增长18.9%，充足的订单为未来业绩增长提供保障。2023 年業績快速增長，2024 年一季度延續良好經營態勢。2023 年公司實現營收10.17 億元（+67.51%），歸母淨利潤2.72 億元（+40.07%），扣非歸母淨利潤2.59 億元（+52.48%）。其中23Q4 單季營收3.04 億元（+62.66%），歸母淨利潤0.70 億元（+44.00%），扣非歸母淨利潤0.58億元（+57.96%）。2024 年一季度營收2.16 億元（+34.04%），歸母淨利潤0.50 億元（+42.06%），扣非歸母淨利潤0.49 億元（+41.00%）。
公司2023 全年及四個季度營收增速均超60%，主要得益於“技術轉化+受託開發+權益分成”經營模式不斷強化，充足的訂單持續兌現。2024年一季度業績延續快速增長態勢，同時仿製藥通過率提升及項目獲批導致相應預計負債轉回，對業績亦有所增厚。
自研技術成果轉化業務佔比持續提升。2023 年公司自研技術成果轉化業務共轉化104 個項目，實現收入3.9 億元（+77.7%），收入佔比提升至38.6%（+2.2pp），毛利佔比提升至46.3%（+4.2pp），業務結構持續優化。
在手訂單充沛，新簽訂單快速增長。2023 年，公司搬遷至研發總部，實現了實驗室的擴大和技術團隊規模的增加，訂單承接和執行能力進一步增強，全年新增訂單13.6 億元（含稅），同比增長35.1%，截至2023 年末，在手訂單15.86 億元（不含稅），同比增長18.9%，充足的訂單爲未來業績增長提供保障。
投資建議：公司經營態勢持續向好，訂單保持快速增長，考慮傳統仿製藥CRO 競爭加劇及公司持續加大研發投入，上調24、25 年收入預測，下調24、25 年利潤預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年營收13.7/18.0/22.9 億元（原24-25 年爲13.3/17.7 億元），同比增速35%/31%/28%，歸母淨利潤3.8/4.9/6.5 億元（原24-25 年爲3.9/5.1億元），同比增速39%/30%/32%，當前股價對應PE 20/15/12x，維持“買入”評級。
風險提示：藥物研發失敗風險；訂單執行不及預期風險；監管政策風險。