事件描述

公司發佈2023 年財務報告，期內公司實現營收19.26 億元/+320.76%，爲2019 年同期73.76%；歸母淨虧損1.1 億元/-130.2%，扣非歸母淨虧損0.88億元/+6.16%，EPS-0.04 元，擬向全體股東每10 股派發現金紅利1 元（含稅）。

若不考慮花房長期股權投資形成的減值損失，公司歸母淨利潤8.29 億元（較上年同期扭虧爲盈，同比增加9.59 億元），經營活動現金流14.19 億元/+327.4%。2023Q4 實現營收3.09 億元/+343.02%，歸母淨虧損8.97 億元（較上年同期虧損增加7.74 億元），扣非歸母淨虧損8.64 億元（較上年同期虧損增加7.43 億元）。

事件點評

成熟景區繼續貢獻主要營收，新項目增長明顯。杭州/三亞/麗江項目分別實現營收6.55 億元/1.92 億元/3.22 億元， 同比分別+214.38%/251.64%/277.65%，新項目中上海千古情自2023 年7 月開始營業、期內營收0.98 億元，西安千古情改版後市場反響較好、實現營收0.52 億元。

公司對持股35.35%的花房集團計提長期股權投資減值損失8.61 億元。

公司參股聯營公司花房集團2023 年4 月被凍結1.361 億元，致使上年會計師事務所對公司出局保留意見審計報告。2023 年7 月花房集團向有關機關繳納待結案扣押款1.55 億元，隨後由審計機構出具花房集團2022 年度帶保留意見的審計報告和2023 年度標準無保留的審計報告。公司獲2023 無保留審計意見年審計報告。

期內公司毛利率66.35%/+16.21pct，淨利率-5.64%/+10.69pct。整體費用率12.02%/-76.57pct，其中銷售費用率4.59%/-0.29pct，銷售費用同比增長295.97%系景區廣告投入增加；管理費用率7.61%/-78pct 繫上年同期閉園期間營業成本列入管理費用基數較；研發費用率1.56%/-2.5pct，財務費用率-1.73%/+4.21pct。經營活動現金流淨額14.19 億元/+327.4%。

春節景區運營多項指標超2019 年同期水平，廣東千古情開業填補大灣區演藝文旅項目空白。公司2024Q1 實現營收5.6 億元/+138.7%，歸母淨利潤2.52 億元/+317.33%，扣非歸母淨利潤2.49 億元/+349.07%，EPS0.1 元。

春節期間，公司多項指標超越2019 年同期水平，其中千古情總演出場次/總接待遊客量/總營業收入分別爲2019 年同期251%/207%/189%。公司第9 個自營景區廣東千古情開業，單日演出場次達到10 場創千古情繫列新高。

2024Q1 公司經營水平全面回升。2024Q1 公司毛利率68.75%/+17.73pct，淨利率45.63%/+20.72pct。整體費用率13.71%/-3.97pct，其中銷售費用率4.74%/+1.37pct 繫上年同期公司旗下部分實景演藝項目尚未開園、銷售費用同比基數較低；管理費用率7.92%/-3.69pct，管理費用同比增加62.81%系期內公司各景區開業天數同比增加及廣東千古情項目新開園所致；研發費用率1.34%/+0.25pct；財務費用率-0.29%/-1.38pct 系公司利息收入同比增加、利息費用同比減少。經營活動現金流淨額3.48 億元/+109.93%。

投資建議

年內旅遊市場經營情況持續恢復，公司成熟項目繼續貢獻主要業績、新項目改版升級迎來客流口碑雙豐，公司盈利能力有望持續恢復。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.5\0.59\0.66 元，對應公司4 月30 日收盤價10.86 元，2024-2026 年PE 分別爲21.9\18.5\16.4 倍，維持“增持-A”評級。

風險提示

居民消費恢復不及預期風險；新項目業績不及預期風險。