2023/24Q1 毛利率分别为48.37%（-5.61pcts）/42.28%（-7.15pcts）。事件：值得買發佈2023&24Q1 業績。2023 實現營收14.52 億/+18.17%，歸母淨利7478 萬/-11.92%。24Q1 實現營收2.96 億/+16.85%，歸母淨利-2271 萬（去年同期-68.8 萬）。24Q1 歸母淨利yoy 百分比數值較爲異常主要由於公司去年同期處在微虧狀態，今年虧損略有放大。
業務分拆：信息推廣收入6.76 億元/+13.47%，互聯網效果營銷平台收入3.70 億元/-6.86%，運營服務費收入2.79 億/+97.45%。
毛利和費用：代運營收入佔比提升驅動毛利率下降，整體費用持續收窄。
2023/24Q1 毛利率分別爲48.37%（-5.61pcts）/42.28%（-7.15pcts）。
2023 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲18.6%（-1.1pcts）/12.5%（+0.3pcts）/11.3%（-0.3pcts）/-0.5%（-0.1pcts），24Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲17.4%（-3.3pcts）/14.4%（-0.5pcts）/14.2%（+1.5pcts）/-0.4%（-0.6pcts）。
GMV 和商品品類：2023 年，“什麼值得買”及相應的移動應用確認GMV 達到 209.18 億，同比增長1.23%，完成訂單量爲1.97 億單，同比增長9.64%。從商品品類看，電腦數碼、食品生鮮、家用電器爲頭部品類，隨着公司多元化品類戰略的推進，家居家裝、母嬰用品、運動戶外、個護化妝、服飾鞋包等品類佔比持續提升。
用戶：用戶數量保持穩定增長。2023 年平均月活3928.97 萬人/+1.02%，註冊用戶數2889.68 萬人/+9.5%，移動端app 激活量7180.85 萬/+11.53%。
AIGC：公司以第三方通用模型爲基礎，利用自身獨有的數據資源和語料庫，自主研發了值得買消費大模型並基於此在“什麼值得買”App 內上線了“AI 評論機器人”、“AI 購買建議”、“ZDM-copilot 創作者工具”等一系列應用。2023 年AIGC 產出內容佔比36.66%，同比增長150.58%。
24 年戰略驅動：
①推進“什麼值得買”核心產品版本升級。
②基於值得買消費大模型，推進AIGC 落地。
③推動值得買模式出海，拓展全球市場。
分紅：每股股利0.14 元，股利支付率37.23%。
盈利預測與估值：公司通過提供高品質的消費內容，創新多元的互動形式以及持續優化的產品運營體系，爲用戶提供全方位、一站式的消費決策支持，公司核心主業穩健，較早佈局AI 應用領域，未來隨着AI 相關應用的持續導入，公司模式出海，有望實現新的增長。綜合預計2024-2025 歸母淨利潤1.02 億/1.43 億，對應當前36x/25xPE，維持”推薦“評級。
風險提示：消費復甦不及預期、AI應用落地不及預期、海外業務不及預期
