事件概述
公司發佈2024 年一季報：24Q1 實現營業收入79.82 億元，同比下降10.95%、實現歸母淨利潤19.42 億元，同比下降10.42%、實現扣非淨利潤20.34 億元，同比增長7.30%、實現經調整非《國際財務報告準則》之母公司持有者之應占利潤19.13 億元，同比下降18.3%。
分析判斷:
整體業績承壓，TIDES 業務保持高速增長趨勢公司24Q1 實現收入79.82 億元，同比下降10.95%、剔除新冠商業化項目後同比下降1.6%，業績整體承壓、我們判斷主要受到全球投融資景氣度下行和地緣政治等因素影響。分業務來看，藥物發現收入YOY -4.9%，D&M 業務（扣除新冠商業化項目）收入YOY+1.2%，測試業務收入YOY +2.6%，生物學業務收入YOY -2.8%，CGT CDMO 收入YOY -13.6%，DDSU 收入YOY -52%，整體來看，各條業務線均受到投融資景氣度下降等因素影響。公司24Q1 D&M管線總數達到3286 個，包括64 個商業化項目，74 個臨床III 期項目，345 個臨床II 期項目，2,803 個臨床前和臨床I 期項目，其中，商業化和臨床III 期項目在報告期內合計新增11 個，爲後續業績增長增添確定性。公司TIDES 業務收入達到人民幣7.8億元，同比強勁增長43.1%，且截至2024 年第一季度末，TIDES在手訂單同比顯著增長110%和考慮到多肽固相合成反應釜體積增加至32,000L，我們判斷後續TIDES 業務將有望延續高速增長趨勢。根據公司2024 年一季報業績演示材料，公司維持24 年收入指引，即383~405 億元，剔除新冠商業化項目後同比增長2.7%~8.6%，維持穩健增長預期，另外公司將持續提高生產經營效率，在考慮新建產能爬坡及匯率影響後，預計2024 年將保持與去2023 年相當的經調整non-IFRS 歸母淨利率水平，即維持較高的盈利能力。
投資建議
考慮到全球投融資景氣度後續影響以及美國相關提案對公司業務造成的潛在影響，調低24-26 年利潤端預期，即24-26 年營收爲392.70/453.12/533.06 億元， EPS 從3.43/3.92/4.62 元調整爲3.14/3.67/4.34 元，對應2024 年04 月30 日43.67 元/股收盤價，PE 分別爲14/12/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示
核心技術骨幹及管理層流失風險、競爭加劇的風險、增長策略及業務擴展有失敗的風險、核心客戶丟失風險、匯率波動風 險、美國市場藥品降價風險、美國相關提案潛在風險、21 年關聯股東違規減持風險。