2023 年業績增長穩健，2024Q1 業績短期承壓
事件：公司發佈業績報告，2023 年實現營業收入349.3 億元，同比增長15.0%；歸母淨利潤115.8 億元，同比增長20.6%；扣非歸母淨利潤114.3 億元，同比增長20.0%。2024 年一季度實現營業收入93.7億元，同比增長12.1%；歸母淨利潤31.6 億元，同比增長22.9%；扣非歸母淨利潤30.4 億元，同比增長20.1%；經營性現金流淨額28.6億元，同比增長114.9%。
國內業務有望逐季度復甦，海外高速增長趨勢預計延續分區域看，國內方面，2023 年實現增長14.5%，其中2023H1 增長27%。2023 年下半年受到行業整頓影響，業績有所承壓，但我們認爲院內設備需求量仍在，推遲的採購預計在未來將全部釋放，2024年國內公立醫院的招投標活動有望呈現逐季度復甦的趨勢。此外，根據公司統計，公司業務涉及的國內醫療新基建待釋放市場商機仍然超過200 億元，以及公司有望全面受益於國內醫療設備以舊換新政策，未來數年對公司業績增長帶來積極貢獻。國際方面，公司2023 年實現增長15.8%，其中下半年增長22%。增速表現最亮眼的依舊是發展中國家，全年增速超過了20%，北美市場連續兩年的複合增速達到了18%。得益於PMLS 產線競爭力已經全面達到世界一流水平，加速滲透高端客戶群；海外IVD 業務向中大樣本量實驗室快速推進；超聲業務在全球範圍內保持領先優勢，我們認爲公司海外業務高增長趨勢有望延續。
IVD 產線表現亮眼，海外中大樣本量客戶數量持續提升分產線看IVD 產線實現了21.1%的快速增長，2023 年3 月份以來，國內常規診療活動實現了迅速復甦，推動國內IVD 全年實現了20%的快速增長，其中試劑收入增長超過25%。國際IVD 連續兩年的複合增速超過了30%，海外新突破超過100 家ICL，國內發光市場排名超過一名進口品牌並首次位列第四。PMLS 產線增長13.8%，其中國際PMLS下半年增長超過20%，種子業務微創外科全年增速超過了30%，硬鏡系統的市場份額提升至國內第三。MIS 產線增長8.8%，其中超聲高端型號增長超過了20%，超聲市場地位首次實現了國內第一、全球第三。
我們認爲隨着行業整頓影響減弱，院內招標正常化，公司各條線有望出現恢復性高增長。
完成智能醫療生態系統搭建，公司業務全面邁向數智化公司基於廣闊的業務佈局、領先的市場地位及持續增長的裝機體量，着力構建長期、差異化的整體解決方案，並通過與人工智能的結合，初步完成了“設備+IT+AI”的智能醫療生態系統搭建，通過“三瑞”生態與設備融合創新，結合大數據、人工智能爲醫療機構提供數智化整體解決方案，真正做到用技術的手段解決臨床痛點。2023 年“三瑞” 數智產品表現亮眼，“瑞智聯”生態系統新增裝機醫院超過400 家，“瑞影雲++”新增裝機近5500 套，“邁瑞智檢”試驗解決方案新增裝機65家。公司業務全面邁向數智化，有望帶動公司設備銷量增長。外延方面，公司通過收購惠泰醫療，以此進入心血管領域相關賽道，提升業務可及市場空間，培育新的業績增長極。
盈利預測
我們預計2024-2026 年公司收入分別爲420.3/506.0/607.3 億元，歸母淨利潤分別爲140.3/169.6/204.4 億元，對應EPS 分別爲11.57/13.99/16.86 元/ 股， 當前股價對應PE 分別爲26.11/21.60/17.92 倍，給予“買入”評級。
風險提示：
市場競爭加劇風險；國際業務推廣不及預期風險；新品上市不及預期風險。