2023 年民航业客流显著回升，公司全年旅客吞吐量6317 万人次，领跑国内机场，其中国内线客流基本与2019 年持平，国际及地区线旅客量恢复至2019 年的43.7%。公司于2023 年重新划分细分收入，其中航空性收入24.9 亿元，同比增长102.2%，非航收入39.4 亿元，同比增长43.8%，其中租赁特许综合收入13.35 亿元，同比增长23.9%。白雲機場披露2023 年年報及2024 年一季報
白雲機場披露2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司營業收入64.3 億元，同比增長62.0%，歸母淨利潤4.42 億元，同比扭虧；2024 年一季度公司營業收入16.6 億元，同比增長22.4%，歸母淨利潤1.88 億元，同比增長319.4%。
客流穩步恢復，收入穩步提升
2023 年民航業客流顯著回升，公司全年旅客吞吐量6317 萬人次，領跑國內機場，其中國內線客流基本與2019 年持平，國際及地區線旅客量恢復至2019 年的43.7%。公司於2023 年重新劃分細分收入，其中航空性收入24.9 億元，同比增長102.2%，非航收入39.4 億元，同比增長43.8%，其中租賃特許綜合收入13.35 億元，同比增長23.9%。
2024 年一季度公司客流1960 萬人次，同比增長43.1%，其中國際及地區線旅客量323 萬人次，同比增長285.7%，客流進一會恢復帶動營收同比延續升勢。
成本管控良好，業績逐步恢復
2023 年公司營業成本管控良好，全年營業成本50.7 億元，同比增長僅2.9%。成本結構中，折舊成本有所降低，人工成本及勞務費合計僅小幅增長，水電維修費用因業務量走高而有所增長，其他運行成本則下降22.6%至4.0 億元。2024 年一季度公司營業成本12.4 億元，環比降低，同比增長9.6%，延續良好的成本管控成效。因收入顯著增長，公司各項費用率均明顯走低，期間費用率9.62%，同比下降4.2pct，2024 年一季度期間費用率8.76%，同比下降1.82pct。公司2023 年及2024 年一季度業績逐步恢復，基本符合預期。
重籤免稅協議，扣點有所調整
公司公告與中免簽訂T1 航站樓1747.18 ㎡出境免稅店經營權項目合同，經營期20+X 個月，保底租金2180 元/月·㎡，提成比例23.15%，該提成比例與上海機場的補充協議基本接近，也符合口岸免稅店管理辦法的管理思路。
投資建議
隨着白雲機場客流量的進一步增長，公司營收有望持續提升，但考慮到2025 年末2026 年初T3 航站樓或將投入運營，相關收入成本與集團的劃分尚不明確，我們初步預計2024-2026 年公司營業收入分別爲73.7 億元、83.9 億元、90.4 億元，同比分別增14.6%、13.9%、7.7%，歸母淨利潤分別爲9.1 億元、12.6 億元、7.9 億元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：
客流增長不及預期，免稅商業租賃不及預期，成本超預期。
