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良品铺子(603719):积极调整 静待成效

良品鋪子(603719):積極調整 靜待成效

信達證券 ·  05/05

事件:公司發佈23 年年報及 24 年一季報。2023 年公司實現營收 80.5 億元,同比下降14.8%,實現歸母淨利潤1.8 億元,同比下降46.3%。24Q1實現營收2.5 億元,同比增長2.8%,實現歸母淨利潤0.62 億元,同比下降58%。

點評:

23 年業務承壓,降價積極應對。23 年公司直營零售/加盟/電子商務/團購分別實現營收18.9/24.0/31.7/4.9 億元,同比+22%/-7%/-33%/-1%,電商平台下降明顯主要系線上流量變化影響,門店業務整體相對平穩,23 年公司淨開店67 家,23 年年末公司門店總數爲3293 家,其中加盟門店2037 家(23 年淨關191 家),直營門店1256 家(23 年淨開258家),加盟門店受到行業外部競爭有所承壓,直營業務積極調整實現正增長。爲應對外部消費環境變化,公司積極調整,23 年11 月進行成立以來最大規模的一次調價,300 多款產品平均降價22%。24Q1 來看,直營零售/ 加盟/ 電子商務/ 團購分別同比+10.2%/-16.0%/+6.7%/+57.3%,除加盟業務外其他業務均實現正增長,加盟業務我們預計主要系降價影響,業務下降幅度低於降價幅度,積極調整降價帶來量增。

費用率相對平穩,降價策略下24Q1 毛利率有所波動。公司23 年毛利率爲27.7%,同比+0.2pct,銷售費用率爲19.5%,同比+0.9pct,管理費用率爲5.6%,同比+0.5pct,23 年實現歸母淨利率爲2.2%,同比-1.3pct,主要系費用率增加影響。24Q1 公司實現毛利率26.4%,同比-2.7 , 銷售費用率/ 管理費用率分別爲17.4%/4.9% , 同比+0.4pct/-0.2pct,24Q1 費用率整體保持相對平穩,24Q1 歸母淨利率爲2.5%,同比下降3.7pct,主要系降價影響毛利率。

積極戰略轉型,調整效果可期。公司積極應對外部環境變化,後端持續提升供應鏈/組織效率,前端給消費者提供具備質價比優勢的產品。往後展望,公司門店業務與量販零食更多是錯位競爭,通過實施“好吃不貴”的價格策略以及“自然健康新零食”的價值主張,關注後續門店調整的成效。線上業務公司積極探索新興電商平台,關注公司切入抖音等新興電商平台的成效。公司禮盒在IP 合作、場景細分等方面經驗豐富,24 年年貨禮盒銷售額同比增長達25%,團購業務24Q1 亦實現高速增長,趨勢有望延續。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2024-2026 年攤薄每股收益分別爲0.62 元、0.78 元、0.90 元。公司對於當前消費環境認知深刻,且內部積極調整,供應鏈持續降本增效,爲前端提供更具質價比優勢的產品,看好公司調整成效,維持對公司的“買入”評級。

風險因素:門店業務競爭加劇,線上接入新興電商平台不及預期,食品安全問題。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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