西南證券股份有限公司邰桂龍近期對鼎陽科技進行研究併發布了研究報告《受大額訂單確認節奏影響，24Q1業績承壓》，本報告對鼎陽科技給出增持評級，當前股價爲33.96元。
鼎陽科技(688112)
事件： 公司發佈2023年年報和 24Q1業績， 23年實現營收 4.8億，同比+21.5%；歸母淨利潤 1.6 億，同比+10.3%； 單 23Q4 實現營收 1.3 億，同比+2.6%；歸母淨利潤 0.36 億，同比-10.0%； 24Q1 實現營收 1.0 億，同比+1.6%；歸母淨利潤 0.3 億，同比-15.3%。 推進產品高端化戰略，毛利率持續提升。
深入推進產品高端化戰略， 高端產品量價齊升帶動公司綜合毛利率提升； 研發投入增長、利息收入和一次性政府補助減少等影響， 期間管理費用率有所增長。2023 年， 公司產品高端化戰略持續推進， 綜合毛利率爲 61.3%，同比+3.76pp，毛利率提升主要系公司高端產品價量齊升，繼續維持高速增長的良好勢頭， 高端產品佔比提升至 22%，同比+4pp，拉動四大類產品平均單價同比提升 23.4%；淨利率爲 32.1%，同比-3.27pp；期間費用率爲 38.6%，同比+7.39pp， 細分來看，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比+1.07pp、 +0.30pp、 +3.33pp、+2.69pp， 主要系持續加大研發及銷售方面的投入、 利息收入減少。 24Q1來看，公司毛利率爲 63.1%，同比+3.93pp，淨利率爲 29.3%，同比-5.85pp； 期間費用率爲 33.6%，同比+6.85pp， 細分來看，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比+1.46pp、 -1.07pp、 +3.66pp、 +2.79pp，主要系 24Q1 公司一次性補助減少、 研發投入增長、匯率波動等。
大額訂單待確認收入， 24Q1公司營收承壓； 自主品牌業務優勢凸顯，產品結構持續優化，公司競爭力提升。 24Q1，公司營收同比增長 2.6%，略低於預期，考慮到 Q1 公司已發貨但未確認收入的訂單摺合營收約 0.13 億元，若能確認收入，則本報告期收入同比增速將提升至 13.9%。 24Q1，公司給公司自主品牌“SIGLENT”營收同比+5.6%，呈現出相對更好的增長趨勢； 從產品的銷售單價上看，銷售單價 3萬以上的產品，銷售額同比+32.9%，銷售單價 5萬以上的產 品，銷售額同比+74.2%，高端產品增長顯著，拉動公司盈利能力持續提升。
公司爲國內技術領先的通用電子測試測量儀器企業，境內市場受益國產替代保持高增長，境外市場需求企穩回升，長期增長動能充足。 目前國家相關政策多次強調要打好科技儀器國產化攻堅戰，科學儀器自主可控迫在眉睫，海外市場需求有望企穩回升，發展空間廣闊； 2023 年公司國內市場實現營收 1.9 億，同比+33.8%，毛利率下降 0.72pp 至 62.2%， 海外市場實現營收 2.9 億，同比+16.8%，毛利率提升 7.01pp 至 61.5%。 公司爲全球極少數同時擁有數字示波器、波形和信號發生器、頻譜分析儀和矢量網絡分析儀四大主力產品在內的通用電子測試測量儀器廠家之一，且已全線進入高端領域，產品競爭力不斷提升，且公司持續加強對直銷隊伍的管理和建設、 對各行業典型大客戶及高端產品的銷售推進工作， 長期看未來有望深度助力並受益於國產替代、海外市場開拓。
盈利預測與投資建議。 預計公司 2024-2026年歸母淨利潤分別爲 1.8、 2.3、 2.8億元，未來三年歸母淨利潤複合增長率爲 22%， 維持“持有”評級。
風險提示： 技術與產品研發風險、芯片供應緊張風險、國際貿易摩擦風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國信證券田豐研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達82.59%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.03億，根據現價換算的預測PE爲25.98。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲44.29。
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