本報告導讀：
中國石油2024Q1 業績符合預期，上游板塊提質增效以及天然氣銷量增長與結構調整帶動業績穩步提升。
投資要點：
維持增持評級 ，上調目標價與盈利預測：因公司持續降本增效，原油價格強於市場預期，我們維持公司2024/2025/2026 年EPS 爲0.94/1/1.02 元，參考可比公司估值EV/EBITDA 爲6.68，我們上調公司目標價爲12.66 元（原爲10.66 元），維持“增持”評級。
2024Q1 業績符合預期：得益於上游板塊提質增效以及天然氣銷售高增。2024Q1 公司實現營收8122 億元，同比+10.9%，歸母淨利457 億元，同比+4.7%。2024Q1 布油均價83.16 美元/桶，同比+2.5%。分版塊來看，油氣與新能源/煉油/化工/銷售/天然氣銷售經營利潤分別爲430/70/11/68/123 億元，同比+20/-24/+21/-14/+22 億元。
上游板塊提質增效，化工板塊扭虧增利：上游板塊提質增效，穩油增氣帶動經營業績增長：2024Q1 公司油氣當量產量413 百萬桶，同比2.6%，其中原油產量197.3 百萬桶，同比+0.9%，國內可銷售天然氣產量1294.5 十億立方英尺，同比+4.2%。油氣單位操作成本10.38 美元/桶，同比-1.8%。2024Q1 原油加工量/成品油產量/化工品同比+8.2%/+9.8%/+16.7%。煉油毛差受油價上行有所拖累，化工業務受益下游補庫需求以及廣州石化扭虧實現扭虧增利。
銷量增長帶動天然氣銷售高增：2024Q1 天然氣銷售經營業績123 億元，同比增加22 億元，同比+21.5%。2024Q1 國內天然氣銷量671 億立方，同比+7.5%，銷量增長與直供比例增加帶來盈利高增長。
風險提示：原油價格大幅波動風險，化工品復甦低於預期。