本報告導讀：
公司2024 年1 季度結轉提速，但利潤率還在持續築底；拿地聚焦核心城市，頭部房企拿地強度高於行業平均。
投資要點：
業績符合預期 ，維持增持評級。2024 年1 季度，公司實現營業收入237 億元，同比增長58.2%；實現歸母淨利潤3 億元，同比提升22.2%。
考慮到公司開發與經營並重，聚焦聚焦第二增長曲線，核心優質城市和項目將迎業績上修，維持2024~2026 年EPS 分別爲0.79/0.85/0.94元，維持目標價13.65 元。
結轉提速，但利潤率還在持續築底。2024 年1 季度，公司結算收入創同期新高。雖然整體毛利率同期提升了1.9pct 至14.5%，但由於權益法投資收益同比減少85.3%，以及少數股東損益同比增加296.0%，造成公司歸母淨利潤率同比繼續下滑0.4pct 至1.4%。
2024 年拿地聚焦核心城市，頭部房企拿地強度高於行業平均。2024年1 季度，公司實現拿地金額99 億元，同比提升9.2%，實現拿地面積48 萬方，同比下滑35.8%，拿地均價爲20766 元/平（2023 年同期拿地均價僅12201 元/平），證明公司資源投放堅持“核心 6+10 城”。
此外公司土地投資強度也從2023年1季度的13%提升至2024年的25%，也即頭部房企拿地強度好於行業平均水平。
圍繞開發業務、資產運營、城市服務三類業務，聚焦培育第二成長曲線。2023 年公司開發業務佔營收比重首次下降至90%以下， 佔比87.8%，反觀資產運營、城市服務佔比分別從2022 年的2.3%、7.2%上升至3.4%、8.6%，說明公司正朝着多元化穩定經營邁進。
風險提示：市場超預期下行，公司持續計提大規模減值。