事件描述
TCL 中環發佈2023 年年報及2024 年一季度報告，2023 年公司實現收入591.46 億元，同比下降11.74%；歸母淨利34.16 億元，同比下降49.9%；其中，2023Q4 實現收入104.92 億元，同比下降38.87%，環比下降23.73%；歸母淨利-27.72 億元，同比下降252.48%，環比下降267.84%；2024Q1 實現收入99.33 億元，同比下降43.62%，環比下降5.33%；歸母淨利-8.8億元，同比下降139.05%，環比增長68.26%。
事件評論
2023 年，公司硅片出貨約114GW，同比+68%，市佔率23.4%。N 型及大尺寸（210 系列）產品出貨75GW，佔比66%，N 型市佔率36.4%，外銷市佔率持續第一。公司組件出貨8.6GW，同比增長29.8%。非經營層面，公司計提存貨跌價20 億元，Maxeon 相關的長期股權投資和金融資產分別確認了資產減值損失10.1 億元和公允價值變動損失4.4億元，權益法合併確認Maxeon 投資虧損3.4 億元，可轉債利息收入1.08 億元，合計對公司業績帶來了16.9 億元的負向影響。
2024Q1，公司硅片出貨34.95GW，同比+40%，N 型及大尺寸（210 系列）產品出貨佔比88%，其中N 型210 外銷市佔率90%以上，持續保持領先地位。公司組件出貨1.6GW，同比增長 6.8%。此外，公司計提資產減值損失5 億元，參股Maxeon 帶來的投資虧損1.4 億元。
展望後續，2024Q2 隨需求改善，硅片盈利有望有所修復。產品向N 型高功率高效率發展，中環G12 與N 型戰略產品具備規模、技術、成本及市場優勢，截止2023 年底公司晶體產能183GW，市佔率保持領先。
我們預計公司2024 年可實現歸母淨利潤爲22 億元，對應PE 爲20 倍。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。